再升科技(603601)
公司上半年实现归母净利润 0.76 亿元，同比下滑 6.3%
公司发布 24 年中报，上半年实现收入/归母净利润 7.51/0.76 亿元，同比分别-8.67%/-6.30%， 扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-22.81%。其中 Q2 单季度实现收入/归母净利润 4.11/0.44 亿元，同比-7.64%/-8.76%，扣非归母净利润 0.29 亿元，同比-30.24%，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。
高效节能收入增长， 募投项目稳步推进
公司上半年收入同比下滑 8.67%，主要系悠远环境不再纳入合并范围所致，剔除悠远环境影响后收入实现增长 17.56%。 分板块来看， “干净空气”业务收入同比减少 36.55%， 主要系悠远环境影响， 其中净化设备/高效空气滤材/PTFE 膜收入同比分别-84.42%/+7.14%/+125.49%。 上半年高效节能板块收入同比增长 29.64%， 主要受国际国内对环保要求提升所致。 此外， 公司产品远销欧美、日韩、东南亚等多个国家和地区，与众多国外客户保持良好合作关系， 国外销售收入占比达 37.20%， 同比+2.98pct。公司募投项目稳步推进，“年产 8000 吨干净空气过滤材料建设项目” 第一阶段干净空气过滤材料产线已经建设完毕并投入使用，“年产 5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”和“干净空气过滤材料智慧升级改造项目”已基本完成投建，产能将逐步释放，预计效益将逐渐显现。
Q2 毛利率环比提升， 现金流运营良好
公司上半年实现毛利率 22.90%，同比-1.22pct，其中 Q2 单季度整体毛利率24.34%，同比/环比分别-0.86/+3.18pct。 24Q2 期间费用率 14.11%，同比+0.68pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.41/-0.46/+0.67/+0.88pct， 销售和管理费用率下降主要受悠远环境剥离报表影响，研发费用率下降主要系新产品开发增加所致， 最终实现净利率12.02%，同比/环比+0.09/+2.00pct。 Q2 末公司资产负债率 26.76%，同比-3.34pct，资本结构有所优化。 公司上半年经营性现金流净额 0.77 亿元，同比+0.22 亿元， 收现比同比+6.01pct 达 78.59%，付现比同比+0.54pct 达72.64%，现金流运营良好。
中长期成长性仍值得期待，维持“买入”评级
我们认为公司“干净空气”及“高效节能”需求空间仍较大，中长期成长性仍可期。 公司 23 年分红率高达 80%， 当前已公告 24 年中期分红预案，拟向股东每 10 股派发现金股利 0.3 元， 合计拟派发现金红利 30,649,504元（含税），占归母净利润比重为 40.25%。 考虑到 Q2 业绩环比增长，上调24-26 年归母净利润预测为 1.5/1.8/2.4 亿元（前值 1.2/1.7/2.3 亿元），给予公司 24 年 1.5 倍 PB，目标价 3.30 元，维持“买入”评级。
风险提示： 需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。
