金新农(002548)
投资要点
生猪价格反转回升，助力Q2业绩扭亏为盈
2024年7月11日，金新农发布2024年半年度业绩预告。2024H1公司预计实现归母净利润-4300至-3900万元之间；预计实现扣非后归母净利润-4100至-3700万元。2024H1较2023H1大幅减亏，主因饲料原材料价格的下降以及生猪养殖效率的不断改善，使养殖成本大幅下降，同时生猪价格2024Q2回升，2024Q2利润实现扭亏为盈。2024Q2金新农预计实现归母净利润900-1300万元；预计实现扣非后归母净利润500-900万元。预计2024H2公司将持续优化养殖管理体系，降低生猪养殖成本，同时快速发展饲料加工业务，营收有望大幅提升，盈利空间有望进一步回暖。
创新营销深耕市场，饲料外销有望大幅增长
2023年金新农实现饲料加工业务营业收入26.0亿元，同比增长12.78%；实现饲料销量68.01万吨，同比增长16.70%。作为中国教槽料早期开创者之一，金新农具有饲料教槽料细分领域的行业领先优势，饲料产品覆盖生猪的各个不同生长阶段，产品矩阵完善，打造三位一体猪饲料营养体系。2024年金新农实行共享共创激励机制、扩大优化销售团队、与其他公司合作建立合资公司，以创新型的营销方式深耕产能不足区域市场，饲料销售量有望大幅增长。公司制定2024年饲料外销量目标是增幅50%，实现102.02万吨销量。
养殖成本持续下降，降本增效为首要目标
2024H1金新农实现生猪销售收入7.72亿元，同比增长27.15%；实现生猪出栏59.89万头，同比增长10.00%，其中包括商品猪33.93万头、仔猪23.72万头、种猪2.24万头。步入2024年，金新农生猪销售成本持续下降，从2024Q1的15.68元/公斤下降至2024年4月的15.11元/公斤。2024年金新农把降本增效作为生猪养殖业务发展的首要目标，强抓养殖管理，预计养殖成本仍有下降空间，预估2024全年金新农生猪销售成本将低于15.5元/公斤，助力盈利空间逐步拓宽。
资本结构稳步改善，预期负债率逐步回落
因2023年生猪价格处于低位周期，金新农业绩进入承压期，资产负债率在2023年底攀升至74.06%。伴随着猪周期反转，生猪价格回升以及饲料需求量的加大，公司盈利状况逐步回暖，资产负债率呈下降趋势，2024Q1底资产负债率为73.66%。预计2024Q2起，金新农业绩扭亏为盈，资产负债率有望逐步回落。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为51.60、61.40、70.49亿元，EPS分别为0.21、0.30、0.29元，当前股价对应PE分别为18.8、12.9、13.5倍。金新农打造完善的饲料产品矩阵，拥有饲料教槽料细分领域的行业领先优势，公司着力发展饲料外销，营收有望大幅增长；同时生猪养殖规模稳步提升，养殖成本具备进一步下降空间，助力盈利空间进一步拓宽，故给予“增持”投资评级。
风险提示
生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；饲料新营销方案推进进度不及预期风险。
