中国天楹(000035)
投资要点
事件：7月25日，公司与中车株洲所、中车金控签署合作框架协议，旨在共同开发多种形态新能源项目、开展基金合作、开拓新业态和新市场。协议内容包括加强新能源项目设备订单合作、资本领域合作及新项目开发合作。
加强新能源项目合作，牵手中车获得资本加持。新能源项目设备订单方面，中车株洲所发挥先进技术、产业优势，为中国天楹提供全方位的新能源项目前期开发技术支持和新能源装备产品；中国天楹在同等条件下优先使用中车株洲所的风电整机、光伏逆变器、升压变电、非重力储能、电解槽电源等柔性制氢等装备。资本合作方面，中车金控通过私募基金直接投资或设立平台等多种形式投资中国天楹开展的新能源项目，或者探讨中国天楹参与中车金控下属私募基金改造的可能性。新能源项目开发方面，中车株洲所及时为中国天楹提供全方位的新能源项目前期开发工作和新能源装备产品的支持；中车金控充分发挥其资本领域的优势，以灵活出资方式助力各方在新能源开发领域的合作，提供全方位的资本解决方案；各方共同发挥各自优势，共同谋划获取新能源建设指标。
半年报业绩大幅预增，环保主营业务支撑公司稳步发展。此前公司发布2024年半年度业绩预告，预计经营业绩归母净利润3.52亿元-3.95亿元，比上年同期增长114.02%-140.17%。主要系境内外新建垃圾焚烧发电厂逐步步入稳定运营期，盈利能力持续提升。同时，海外EP项目和设备出口收入增长，利润稳定提升。主营业务垃圾焚烧方面，截至2023年底，公司境内外运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目已达20个，日处理规模合计达21,550.00吨；2023年度，公司海内外项目共实现生活垃圾入库量约705万吨，较上年同比增长44%；实现上网电量约19.07亿度，较上年同比增长40%。根据公司5月16日投资者关系管理信息，今年一季度，越南河内垃圾焚烧发电项目的产能已稳步释放。我们认为随着公司垃圾焚烧在建项目的陆续投产，环保装备不断出海，将支撑环保板块业绩实现稳步增长。
投资建议与估值：公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计2024年-2026年的营业收入分别为87.43亿元、110.16亿元、136.11亿元，增速分别为64.2%、26%、23.6%，归母净利润分别为8.15亿元、12.12亿元、15.22亿元，增速分别为141.6%、48.7%、25.6%，对应PE分别为14X/9X/7X，维持“买入”投资评级。
风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。
