新产业(300832)
投资要点:
专注同一赛道近30年,打造国产发光头部品牌。新产业成立于1995年,持续聚焦化学发光产品,形成自研仪器+试剂的产品矩阵,包括10款不同通量仪器,肿瘤、甲状腺、性腺、心肌标记物等199项试剂项目,通过坚实的产品力和多年打造的渠道优势,公司产品进入152个国家和地区,先后获得FDA、CE list A等全球高标准认证,跃然成为国内体外诊断出海标杆,长期迈向化学发光全球份额领先。
技术迭代引领行业趋势,装机稳居前列。截至2023年,公司研发费用占收入占比达到9.31%,2018-2023年比例稳步提升,持续研发投入奠定公司引领行业发展的基础。2018年公司推出行业首台600高速化学发光系统X8,更高通量仪器X10于2024年2月发布;推出小分子夹心法,全面提升试剂性能。技术的迭代赢得终端用户认可,带动装机量提升,随着X系列仪器逐步稳定,2021年起,公司国内外新增装机分别突破1500台和2800台,并维持较快装机速度,奠定试剂增长基础。
海外精细化管理,长期耕耘进入收获期。截至2023年底,公司产品累计销往海外152个国家及地区,从早期代理制,发展至区域网格化管理,通过10个境外子公司,进一步深耕重点市场。公司境外装机结构持续优化,2023年新增中大型仪器占比56.73%,从低通量客户,向中高通量用户进行渗透,试剂增长有望成为海外核心驱动。2023年公司海外收入13.19亿元,同比增长36.16%,其中试剂增长54.56%,2013-2023年海外收入复合增速为33.94%,10年以上保持高速增长,出海综合能力卓越。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为49.40、63.20、80.64亿元,增速分别为25.72%、27.93%、27.60%;2024-2026年归母净利润分别为20.81、26.69、34.05亿元,增速分别为25.83%、28.29%、27.56%。当前股价对应的PE分别为23x、18x、14x。选取同为化学发光厂家的安图生物、亚辉龙,以及医疗器械龙头迈瑞医疗作为可比公司。基于公司在化学发光行业布局完善,试剂逐步进入放量阶段,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。