保利发展(600048)
事件
2024年7月11日保利发展发布2024半年业绩快报，上半年实现营业收入1392.7亿元，同比+1.6%；归母净利润75.1亿元，同比-38.6%。单二季度实现营业收入895.2亿元，同比-7.7%；归母净利润52.8亿元，同比-44.4%。
点评
行业下行毛利率下降，当期业绩承压：公司营收主要来源房地产项目竣工交付结转，1H24结转规模小幅增加带动营收增长。而归母净利润同比出现下滑，主要由于：①受市场下行及价格承压影响，项目结转毛利率下降，公司营业利润同比减少27.73%；②期内结转项目权益比例下降。
销售规模领稳居行业第一，高能级城市贡献大：公司1H24签约销售金额1733亿元，同比-26.8%（百强房企平均-41.8%），规模稳居行业第一。销售主要来自珠三角、长三角重点城市的贡献，据中指数据，1H24在广州、上海、北京和佛山等城市销售金额超过百亿。
以销定投，拿地聚焦核心城市：公司1H24年拓展项目12个，总地价126亿元，同比-61.1%，权益地价109亿元，同比-61.5%，拿地权益比86%。1H24主要拿地城市为上海、北京、广州、西安和合肥等高能级城市。
投资建议
公司当期业绩下滑，未来受益于行业供给侧出清，市占率或持续提升，2025年后业绩有望企稳。考虑当前房地产市场承压，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润至90.9、98.1和106.4亿元（原为127.5/138.7/151.7亿元），同比增速分别为-24.6%、7.8%和8.5%。公司股票现价对应PE估值为11.4/10.6/9.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧。
