科大讯飞(002230)
近期,公司发布2024年半年度业绩预告,上半年营业收入、毛利预计增长15%-20%,归母净利-3.8亿元至-4.6亿元(同比-616.50%~-725.24%),扣非归母净利-4.2至-5.0亿元(同比-38.11%~-64.41%)。公司加大认知大模型研发投入,进一步夯实人工智能产业国家队的地位。公司半年报预告收入延续增长态势,维持买入评级。
支撑评级的要点
收入、毛利预增,研发投入继续加大。24年上半年公司营业收入、毛利预计增长15%-20%,毛利增长约6亿元,且毛利增速高于收入增速,公司盈利能力稳步提升。24年上半年公司扣非归母净利同比下滑主要是由于:(1)新增认知大模型研发投入超6.5亿元;(2)投资收益与其他收益相对于去年同期分别减少约1.4、1.2亿元;(3)计提坏账准备相比去年同期增加约1亿元。
星火大模型全面升级,各方面应用持续落地。2024年6月27日,基于全国首个国产万卡算力集群“飞星一号”,公司正式发布“讯飞星火大模型V4.0”,大模型底座核心能力全面对标GPT-4Turbo的最新水平,在多个评测中超过GPT-4Turbo。公司在教育、医疗、车载、办公、工业等多个领域发布智能产品,升级后的“讯飞星火APP/Desk”实现了C端“个性化AI”与软硬件一体化AI生态。
AI升级深度赋能应用场景,大模型驱动硬件销量增长。得益于底座大模型的升级,“讯飞星火V4.0”在图文识别能力上进一步升级,在科研、教育、金融、医疗、司法、办公等场景的应用效果已领先GPT-4o。大模型能力的提升带动讯飞C端智能硬件的销售,在“618”电商节销量同比增长70%。
估值
预计24-26年归母净利为9.0、14.3和16.6亿元(考虑公司加大大模型投入,下修16-20%),EPS为0.39、0.62和0.72元,对应PE分别为101X、63X和54X。公司加大认知大模型研发投入,人工智能国家队的地位有望夯实,维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户拓展不及预期;费用管控不及预期;技术研发不及预期。