新产业(300832)
核心观点
2024年一季度归母净利同比增长20%，海外业务表现亮眼。2024年一季度实现营收10.21亿（+16.62%），归母净利润4.26亿（+20.04%），扣非归母净利润3.99亿（+25.49%），业绩略超预期。分区域看，一季度国内收入同比增长12.17%，海外收入同比增长24.95%，海外业务成为核心增长驱动；分产品看，一季度试剂收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%。一季度国内外市场全自动化学发光仪器X8实现销售/装机220台。
国内收入阶段性放缓，海外业务布局广度和深度持续加强。一季度国内收入有所放缓，一方面是由于常规诊疗量在去年同期防疫政策调整后有所恢复，检测量快速提升带动公司国内试剂销售增长，导致同比基数较高；另一方面，自医疗行业整治在全国范围开展以来，部分公立医院的招投标活动节奏有所放缓，对于公司2023年下半年及2024年第一季度设备入院造成一定影响，进而导致仪器类收入有所下滑。从趋势看，国内装机量在2024年第一季度已呈现环比改善，随着各地公立医院的设备招投标陆续恢复正常节奏，预计仪器装机将实现加速。公司2024年国内化学发光仪器装机目标为2000台，合作流水线及自研的SATLARS T8流水线合计装机目标为100条，公司将继续推进三级及以上大型终端医院客户的开拓，提升三级医院试剂测试量占比。在海外市场，公司已划分45个大区，每个区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，强化产品销售与售后人员的联动，提升区域产品服务质量与能力，2024年海外化学发光装机目标为3500台，持续精耕细作。毛净利率同比提升，盈利能力保持优异。2024年一季度毛利率73.84%（+5.15pp），销售费用率15.61%（+1.30pp），管理费用率2.87%（+0.48pp），研发费用率9.93%（+0.43pp），财务费用率-0.29%（-0.65pp），净利率为41.73%（+1.19pp）。试剂收入占比提升及仪器结构优化进一步驱动毛利率增长。经营活动现金流量净额为2.62亿（+45.73%），现金流保持健康。投资建议：新产业国内装机和试剂消耗有望逐步复苏，持续受益进口替代和大型终端医院突破；海外业务处于高速成长阶段。公司仪器平台正扩展至下一代发光及生化，前瞻布局流水线和分子业务。维持盈利预测，预计2024-26年归母净利润为20.65/26.08/32.28亿，同比增长24.9%/26.3%/23.8%，当前股价对应PE28/22/18X，维持“买入”评级。风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。
