视源股份(002841)
事件：5月10-14日公司于中国品牌博览会上展示了交互智能平板、商用显示品牌产品；拥有自主知识产权的工业级四足机器人和消费级四足机器人也首次亮相。
公司持续加强对机器人等新业务培育。经过近十年的积累，公司在机器人业务方面已具备强大的技术储备，涵盖整机设计、自主导航、AI视觉识别以及物联集控及设备联动等技术，目前机器人相关专利申请总量已经超过600项。在商用领域，公司目前聚焦于服务类机器人的研发。教育领域，公司消费级四足机器人搭载国产计算芯片，能够作为教具教会孩子如何编程，如何和机器人共同协同完成任务；工业级机器人主要面向电网/安防等行业提供巡检服务，具备四足良好的越障性。公司持续加强对LED业务/计算设备业务/电力电子业务/机器人等新业务的培育和拓展。
交互智能平板海外业务及生活电器快速增长、部件业务同比恢复，公司稳健增长可期。根据23年年报，1）交互智能平板业务：国内需求承压，但公司在国内龙头地位稳固，希沃、MAXHUB保持行业第一，23年希沃交互智能平板的市场份额提升2pct至50.2%，MAXHUB在国内IFPD会议市场出货量市占率提升1pct至
29%。23年实现交互智能平板等终端产品在海外市场的收入37.22亿元，同比下降1.56%，但随着23H2海外市场的恢复、海外客户的拓展以及新品的推出，公司海外业务自下半年起实现快速发展，同比增长40.25%。23年海外ODM业务对韩国客户和其他地区的本土大客户持续开拓，自有品牌业务收入亦保持超20%的增长。24年美国整体需求稳定，欧洲部分国家需求逐渐复苏，新兴市场需求持续释放，24Q1海外业务收入继续保持高速增长。公司通过AI技术赋能提升产品竞争力，进一步深化与英特尔、微软等全球生态战略合作伙伴的合作。针对ODM业务，公司将加强与头部品牌的合作，进一步提升头部品牌在欧美、印度市场的份额占比。针对OBM业务，将围绕教育、商用显示及音视频解决方案，进一步扩张营销和服务网络，加速开拓东南亚及欧美市场。公司亦在印度、越南等地部署了本地化交付能力，海外业务未来有望维持较快增长。2）液晶显示主控板卡业务：23年受全球电视机消费市场需求收缩、主要电视机客户出货量下降等因素影响，液晶显示主控板卡等相关业务实现收入66.91亿元，同比下降12.13%，但产品结构进一步优化，智能电视主控板卡出货量占比提升至76.86%。24Q1液晶显示主控板卡等相关业务恢复正向增长。3）生活电器及新业务：23年生活电器业务通过加大研发投入，巩固和开拓海内外市场，实现收入10.79亿元，同比增长60.50%。24Q1生活电器业务继续保持高速增长。
投资建议：交互平板国内需求疲软、价格及成本压力较大，静待国内景气度恢复；海外需求持续回暖，随ODM客户以及自有品牌的加速拓展，预计海外业务仍将保持较快增长；公司积极发展新业务，有望贡献业绩增量。我们预测2024-2026年净利润16.99/19.45/23.53亿元。当前股价对应13x/12x/10x PE，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期；海外拓展不及预期；原材料价格波动。
