长江证券(000783)
2023年年报及2024年一季报概况:长江证券2023年实现营业收入68.96亿元，同比+8.23%；实现归母净利润15.48亿元，同比+2.58%；加权平均净资产收益率4.79%，同比-0.23个百分点。2023年拟10派1.20元（含税）。24Q1实现营业收入13.32亿元，同比-38.09%；实现归母净利润4.02亿元，同比-46.82%。
点评：1.23年代理买卖收入市占率创新高，公募佣金市占保持近年高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比-11.92%，24Q1同比-15.63%。2.23年股权融资规模降幅较大，各类债券承销金额同比回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.71%，24Q1同比+113.79%。3.23年券商资管公募规模保持增长，公募基金业务贡献度有所提升，合并口径资管业务手续费净收入同比-9.74%，24Q1同比+78.38%。4.23年权益自营量化投资转型初见成效，固收自营取得平稳收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈，24Q1同比-97.07%。5.23年两融余额小幅回升，进一步大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-8.24%，24Q1同比-24.78%。
投资建议:2023年公司主要的收入来源经纪业务代理买卖收入市占率创新高，卖方研究业务稳居行业头部；利息净收入因债券回购和融资类业务利息净收入减少同比小幅下滑，但总额维持高位。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后有望推动公司释放业绩弹性。24年一季度末，湖北国资成为公司第一大股东，未来有望为公司注入新的发展能动，公司的区域优势有望进一步增强。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.26元，BVPS分别为5.95元、6.25元，按5月8日收盘价5.58元计算，对应P/B分别为0.94倍、0.89倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期
