新华保险(601336)
事件:
公司发布2024年一季报,新准则下公司实现归母净利润49.42亿元,同比-28.6%。公司NBV同比+51%,延续高增。
价值率改善带动NBV高增,个险渠道表现更优
1)2024Q1公司NBV同比+51%,主要系业务结构优化带动价值率改善。公司实现长险首年期交保费89.61亿元,同比-4.2%,其中十年期及以上长险首年期交保费同比+83.9%,公司的业务结构有所改善。
2)2024Q1公司实现长险首年保费109.10亿元,同比-45.0%,主要系银保渠道表现疲软。分渠道来看,公司个险渠道、银保渠道的长险首年保费同比分别+20.8%、-63.7%,其中个险渠道表现较好,主要系绩优人力规模和人均产能均同比提升。银保渠道同比承压,主要系“报行合一”影响银行销售人员积极性及公司主动调整银保渠道业务结构。2024Q1公司银保渠道长险首年保费中的期交占比同比提升34.5PCT至68.0%。
权益市场波动加大导致公司净利润有所承压
1)新准则下,2024Q1公司实现归母净利润49.42亿元,同比-28.6%,主要系CSM释放减少导致保险服务业绩下滑、市场波动导致投资收益减少。
2)2024Q1公司的年化总/综合投资收益率分别为4.6%/6.7%,同比分别-0.6PCT/+1.0PCT。其中总投资收益率同比下滑,主要系市场波动加剧导致公允价值变动损益同比-12.4%至80.18亿元。综合投资收益率同比抬升,主要系计入OCI的债权公允价值增长。展望后续,随着资产端的投资环境持续改善以及相对较低基数下,公司后续的利润增速表现有望得以好转。
盈利预测、估值与评级
考虑到资本市场回暖有望推动投资收益改善,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119/134/151亿,对应增速分别为37%/13%/13%。鉴于公司资产端弹性更大、2023年基数更低,我们认为公司业绩有望迎来显著修复,我们维持目标价51.4元,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、寿险复苏不及预期、利率下行。