金博股份(688598)
投资要点
公司发布2023年年报：2023全年实现营收10.72亿，同比-26.1%，归母净利润2.02亿，同比-63.3%：23Q4实现营收1.94亿，同比-36.1%，环比-28.5%，归母净利润-1.09亿，同比-301.1%，环比-479.6%。公司发布2024年一季报：24Q1实现营收2.02亿，同比-33.1%，环比+4.2%，归母净利润-0.55亿，同比-146.3%，环比+50.0%。
业绩点评：23Q4业绩承压主要系热场价格下滑影响，带动收入规模和毛利率下滑（23Q4实现毛利率-0.4%，环比下滑27.1pct）。同时，基于谨慎性原则对中融信托产品计提公允价值变动损失。24Q1业绩表现有所改善，实现毛利率5.6%，环比提升5.9pct
光伏热场业务受供需以及竞争影响有所承压，预计后续逐步改善。2023全年光伏热场实现收入9.6亿，同比-31.4%。其中，出货3372吨，同比+35.9%；热场单价28.5万元/吨，同比-49.5%。热场单价快速下滑，使得23全年毛利率同比下滑22.7pct至25.1%。我们判断，后续随着行业产能逐步出清、供需改善，公司作为龙头有望受益，热场价格有望逐步回升，叠加原材料碳纤维价格预期下滑以及公司持续降本增加，光伏热场边际盈利有望修复。
碳基复合材料平台化布局，多领域应用打开业务增长空间
光伏领域：公司作为龙头具备技术领先优势，并较早布局纯化工艺研发，确保产品能满足未来高效电池技术变革趋势和性能要求，同时公司定增产能均兼容N型热场的生产，使公司在光伏热场领域持续保持规模优势。
半导体领域：金博研究院已完成超高纯碳/碳热场、超高纯软毡、硬毡等系列产品研发与产业化，相关产品已在多家碳化硅衬底制造厂商进行验证并应用。
交通领域：公司已与多家车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，并成为多家新能源头部车企及新势力造车品牌车企的碳/陶制动盘定点供应商，长纤碳/陶制动盘产品已形成批量供货。同时推出短纤碳/陶制动盘产品（KBC-S系列）。
锂电领域：开发并量产了碳/碳厘钵、廿蜗、箱板、立柱等锂电正/负极材料制备用碳/碳热场系列部件，已应用于公司锂电负极一体化示范线一期5万吨项目；锂电负极一体化示范线一期项目已投产，其代工的锂电池负极材料碳粉产品已顺利导入下游负极材料头部厂商。
氢能领域：公司年产10万平米片状碳纸产线完成建设，实现批量化制备，导入国内头部电堆企业供应链体系，同时在北美和欧洲市场上开展验证工作：年产30万平米卷对卷碳纸生产设备已经进入设备安装调试阶段：柔性碳基双极板的配方和工艺开发取得技术突破，日前在液流电池和质子交换膜燃料电池企业开展验证工作：制氢（PSA氢气提纯）项目已进入施工建设收尾阶段。
盈利预测与投资评级：考虑热场价格下滑，我们下修盈利预测，预计24-26年实现归母净利润分别为2.8/3.3/4.1亿元（前次预测值24-25年7.6/9.3亿元），同比增长37%/18%/27%，当前股价对应PE分别为20/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期：产品价格大幅波动：市场拓展不及预期等。
