顾家家居(603816)
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季度报:
2023年公司实现收入192.12亿元,同比+6.67%;归母净利润20.06亿元,同比+10.70%。收入和利润持续创新高。2024Q1公司实现收入43.50亿元,同比+10.04%;归母净利润4.20元,同比+5.02%此外,公司拟每10股派发现金红利13.90元(含税),当前股息率为3.9%。
境内外业务稳步发展,境外提质增效效果明显
分地区看,2023年公司境内、境外收入分别为109.35、75.15亿元,同比分别+6.13%、+6.84%;毛利率分别为37.55%、25.45%,同比分别+0.27pct、+4.68pct,境内外稳步发展,且境外业务持续提质增效,毛利率提升明显。
分产品看,2023年公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具分别同比+4.21%、+15.36%、+0.39%、+15.57%;毛利率分别为35.83%、37.11%、28.22%、27.51%,同比分别+3.06pct、+1.95pct、-0.16pct-5.59pct,沙发毛利率提升明显,床类产品继续保持双位数增长。
盈利水平提升,汇兑损益上年基数短期扰动
2023年公司毛利率、净利率分别为32.83%、10.50%,同比分别+2.00pct、+0.25pct。2024Q1毛利率、净利率分别为33.08%、9.83%同比分别+0.95pct、-0.33pct。毛利率稳步提升,主要得益于公司以效率取增长,整体组织结构性改革成效体现。净利率表现不及毛利率主要为汇兑损益扰动,2023年公司汇兑收益5657万元,同比减少1.06亿元,若剔除汇兑收益对利润的影响,23年净利率同比+0.73pct至10.26%。
投资建议:
公司作为软体家具行业龙头,在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势,看好公司全品类大家居变革和创新。预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.51/25.15/27.68亿元,同比分别+12.21%/+11.71%/+10.06%,对应PE分别为13/12/10X,维持“买入”投资评级。
风险提示:
国际贸易环境发生变化;下游需求不及预期;原材料大幅涨价风险;汇率大幅波动风险。