赛微电子(300456)
核心观点
2024年一季度营业收入增长41.6%。公司发布2024年一季报，1Q24营业收入2.70亿元(YoY41.62%，QoQ-30.80%)，收入增长主要由于MEMS业务同比实现增长、较上年同期新增半导体设备业务所致；归母净利润-1165.98万元(YoY-175.57%，QoQ-112.76%)，扣非归母净利润-1371.74万元(同比多亏59.83万元，QoQ-123.60%)；毛利率33.13%(YoY-3.03pct，QoQ2.63pct)。销售费用同比增幅较大，管理费用下降明显。公司1Q24销售费用809.38万元(YoY101.62%)，销售费用率3.00%(YoY0.89pct)，增长主要由于子公司销售相关人工成本增加所致；管理费用0.28亿元(YoY-24.65%)，管理费用率10.42%(YoY-9.16pct)；研发费用0.95亿元(YoY11.51%)，研发费用率35.23%(YoY-9.51pct)。
瑞典产线产能保障能力加强，北京产线进入产能爬坡阶段。截至2023年末，瑞典FAB1&FAB2通过添购关键设备、收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能；北京FAB3在继续推进一期规模产能(1万片/月)爬坡的同时，继续开展二期规模产能(2万片/月)的建设，实现产能的逐步扩充。
签署《战略合作协议》，有助于推动MEMS芯片制造业务的发展。2024年4月10日，公司与北京市怀柔区人民政府签署了《战略合作协议》，拟在怀柔科学城产业转化示范区建设高水平的6/8英寸MEMS圆中试生产线和研发平台，旨在充分利用公司与怀柔科学城的优势资源，积极把握半导体产业发展机遇，促进公司特色工艺芯片制造业务的发展。如该协议能顺利实施和推进，将有助于推动公司MEMS芯片制造业务的发展及中长期发展战略的实施。制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值。2024年2月27日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，有望切实提升公司质量和投资价值。
投资建议：考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，考虑到公司新增半导体设备销售业务，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，我们维持业绩预期，预计2024-2026年营业收入15.71/20.81/25.43亿元(无调整)，归母净利润2.55/3.62/5.33亿元(无调整)，当前股价对应PB分别为2.45/2.30/2.10，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。
