凌云光(688400)
投资要点
事件：1）公司公布2023年年报，2023年公司实现营业收入26.41亿元，同比下降3.92%；实现归母净利润1.64亿元，同比下降12.65%。2023Q4公司实现营业收入7.16亿元，同比下降0.59%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降11.56%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收4.43亿元，同比下降19.45%；实现归母净利润-0.07亿元，同比下降165.62%。
公司收入结构持续优化，机器视觉业务同比略增。因光通信代理业务下滑和接入网业务战略收缩的影响，公司收入和利润有所下滑，主营业务机器视觉营业收入18.80亿元，同比增长2.96%，机器视觉业务应收占比从2022年的65%提升至2023年的70%左右。其中可配置视觉系统实现营收6.86亿元，同比下降7.41%，智能视觉装备实现营收10.11亿元，同比增长20.08%。
期间费用率有所提升，公司持续加大战略赛道研发和市场投入。1）2023年公司毛利率31.47%，同比下降1.84pp；2023Q4毛利率25.99%，同比下降2.36pp。2024Q1公司毛利率35.24%，同比提升5.01pp。2）2023年公司期间费用率为31.58%，同比提升2.64pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%/7.22%/16.34%/-1.97%，分别同比+1.24pp/+0.49pp/+2.66pp/-1.75pp。公司持续加大在消费电子、新能源和文化元宇宙三个战略赛道的研发和市场投入。3）2023年公司净利率为5.68%，同比下降1.12pp，2023Q4净利率2.44%，同比下降1.56pp。2024Q1净利率为-2.05%，同比下降3.65pp。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05、2.63、3.34亿元，对应PE分别为43、33、26X，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率。维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险；大客户订单波动影响业绩稳定性的风险；市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等。
