福蓉科技(603327)
上半年营收同比增长47.2%，归母净利润同比增长87.2%。公司1H22营收11.43亿元(YoY+47.2%)，归母净利润2.40亿元(YoY+87.2%)，扣非后归母净利润1.85亿元(YoY+49.1%)；非经常性损益5523万元主要是福建福州扩产项目收到的政府补助。2Q22营收5.26亿元(YoY+48.4%)，归母净利润1.44亿元(YoY+159.3%)，扣非后归母净利润0.91亿元(YoY+70.0%)。上半年在全球消费电子需求较疲软的背景下，公司业绩逆势高增长，得益于：1)核心客户三星S系列、折叠系列等高端机型畅销，公司铝制结构件销量同比增长27.5%；2)原材料价格下滑；3)人民币对美元贬值，形成汇兑收益778万元。
上半年毛利率保持稳定，降本增效成果显著。上半年原材料铝锭价格处于平稳下滑趋势，公司产品结构逐步优化，1H22毛利率23.46%(YoY-0.54pct)，其中2Q22毛利率23.16%(QoQ-0.57pct,YoY-0.87pct)，保持相对稳定。公司通过控制采购成本、提升各工序成品率、做好水电气耗管控、降低备品备件库存量等方式实现将本增效，1H22期间费用率4.03%(YoY-1.29pct)，其中销售同比提升0.27pct，管理、研发、财务费用率分别同比下降0.46、0.23、0.86pct。1H22公司扣非后归母净利率16.14%(YoY+0.20pct)，经营活动产生的现金流净额3.61亿元(YoY+40.0%)。
公司积极扩充产能，旨在解决旺季产能不足的问题。2022年1月公司公告拟投资50亿元在福建福州建设“高精消费电子及新材料高端制造基地项目”其中：再生资源公司年产25万吨再生铝及圆铸锭项目的一期项目（年产10万吨）已于2022年上半年开工建设，预计于2023年上半年建成投产；高端制造公司年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目和年产12万吨铝合金新材料及精深加工系列项目的一期项目（年产6万吨消费电子铝型材及精深加工）已开工建设，预计2022年底首条生产线将安装调试和试产。
投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透以及三星、苹果等核心客户中高端机型销量增长为公司铝制结构件业务带来的增长弹性，同时看好公司持续扩增产能提升订单承接能力。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长73.2%/18.9%/26.4%至5.08/6.04/7.63亿元，对应22-24年PE分别为20.6/17.3/13.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机渗透不及预期，行业竞争加剧。
