永和股份(605020)
事件:
2024年4月26日，永和股份发布2023年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入43.69亿元，同比上升14.86%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降38.81%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下降57.82%；销售毛利率14.63%，同比下降3.83pct，销售净利率4.21%，同比下降3.69pct；经营活动现金流净额为5.24亿元，同比上升0.82亿元。
2023Q4单季度，公司实现营业收入11.40亿元，同比+5.23%，环比-0.81%；实现归母净利润为0.22亿元，同比-70.12%，环比-58.44%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-155.04%，环比-176.41%；经营活动现金流净额为2.72亿元，同比+1.63亿元，环比+0.44亿元。销售毛利率为11.49%，同比-10.03pct，环比-2.60pct；销售净利率为1.90%，同比-4.79pct，环比-2.63pct。
同时，公司公布一季度报告，2024Q1单季度，公司实现营业收入10.12亿元，同比+7.84%，环比-11.17%；实现归母净利润为0.37亿元，同比+27.38%，环比+72.12%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比+0.13亿元，环比+0.74亿元；经营活动现金流净额为0.13亿元，同比+1.86亿元，环比-2.59亿元。销售毛利率为17.26%，同比+0.54pct，环比+5.78pct；销售净利率为3.72%，同比+0.59pct，环比+1.82pct。
投资要点:
新装置投建，2023年营收增加
2023年实现营业收入43.69亿元，同比上升14.86%，主要是因为公司新建生产装置逐步建成与达产，产销量规模不断扩大；实现归母净利润1.84亿元，同比下降38.81%，主要是因为氟化工行业供需结构性错配问题凸显导致的产品价格持续低迷。其中，2023年公司实现毛利润6.39亿元，同比-0.63亿元；期间费用4.72亿元，同比+1.26亿元，资产减值损失-1922万元，损失同比下降117万元，信用减值损失-95.4万元，损失同比上升339万元。2023年公司经营活动产生的现金流量为5.24亿元，同比+0.82亿元。期间费用方面，2023年公司销售费用率为1.62%，同比+0.12pct；管理费用率为5.96%，同比-0.18pct；研发费用率为2.07%，同比+0.70pct；财务费用率为1.17%，同比+1.07pct。
产品方面，氟碳化学品板块，公司2023年实现生产量20.34万吨，同比+10.53%，实现外销量11.35万吨，同比+18.71%，实现营业收入23.58亿元，同比-3.75%；含氟高分子材料板块，公司2023年实现生产量3.87万吨，同比+113.91%，实现外销量2.75万吨，同比+163.20%，实现营业收入13.47亿元，同比+58.66；化工原料板块，公司2023年实现生产量44.08万吨，同比+107.22%，实现外销量21.14万吨，同比+114.67%，实现营业收入5.46亿元，同比+33.11%。
2023年Q4公司实现净利润2163万元，环比下降3043万元，实现毛利润1.31亿元，环比下降0.31亿元，期间费用1.56亿元，环比上升4638万元，所得税费用1648万元，环比上升784万元。
制冷剂价格上行，2024Q1业绩提升
根据公司一季度业绩报告，2024Q1公司实现净利润3765万元，环比上升1602万元。2024Q1实现毛利润1.75亿元，环比上升0.44亿元。利润提升得益于三代制冷剂价格上涨。费用方面，2024Q1销售费用为1549万元，环比下降351万元；管理费用为6806万元，环比下降1821万元；研发费用为2477万元，环比下降211万元；财务费用为1728万元，环比下降656万元。2024Q1的资产减值损失660万元，环比上升1889万元；信用减值损失为-2.3万元，环比下降127万元。制冷剂配额落地，公司含氟聚合物成长性好公司现拥有氟碳化学品年产能19万吨，根据生态环境部公示的2024年度HFCs生产配额分配情况，公司三代制冷剂获得的配额为5.52万吨，位于行业前列；公司含氟高分子材料及单体年产能6.78万吨，其中HFP产能位于全球前列，FEP等拳头产品技术积累国内领先，享有重要的市场地位；公司化工原料年产能64.20万吨。截至2023年年末，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能6.78万吨，在建产能超过4万吨。
盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为53.00、60.17、65.39亿元，归母净利润分别为5.10、6.45、7.86亿元，对应PE分别19、15、12倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
