鹏辉能源(300438)
受行业库存挤压及竞争加剧影响，业绩相对承压
鹏辉能源发布2023年年报，公司2023年实现营业收入69.3亿元，yoy-23.5%。实现归母净利0.43亿元，yoy-93.1%，实现扣非归母净利0.58亿元，yoy-89.8%。2023年毛利率与净利率分别为16.5%/1.0%，分别同比-2.2/-6.2pct。计提资产减值损失2.07亿元，信用减值损失0.32亿元。其中2023Q4实现营收11.93亿元，qoq-12.6%，yoy-53.5%。归母净利-2.32亿元，yoy-225.0%。扣非净利-1.86亿元，yoy-237.4%。2024Q1实现营收15.97亿元，qoq+33.9%，yoy-36.0%。归母净利0.16亿元，yoy-91.0%。扣非净利0.04亿元，yoy-97.5%。单Q1毛利率与净利率分别为11.8%，环比+5.3pct。受欧洲户储去库、国内大储竞争加剧、原材料价格大幅下跌导致公司产品售价通缩影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为4.02/5.99亿元（原4.20/6.08），新增2026年盈利预测为7.79亿元，EPS为0.80/1.19/1.55元，当前股价对应PE分别为30.7、20.6、15.8倍，考虑公司户储头部企业地位及大储产能与工商业储能产能投放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。
行业去库叠加竞争加剧影响，公司主营营收、盈利能力均有所下滑
2023年公司锂电池业务实现营收64.0亿元，yoy-24.5%，毛利率为15.8%，yoy-2.3pct。公司锂电池包括储能电池、动力电池、消费电池，其中储能电池是公司重点发力领域，在户储、工商业储能以及集中式大储均有所布局，2023年户储行业去库存叠加大储行业竞争加剧影响，其收入与毛利率均同比有所下滑。不过公司精修内功，在行业下行期积极拓展优质客户。户储方面，持续加深与德业股份、三晶电气、古瑞瓦特、麦田能源等头部客户的合作关系。工商业储能方面，公司积极开拓中国中车、云天励飞、仙鹤股份等多个用户侧储能客户。大型储能方面，公司持续稳固阳光电源、南方电网、三峡电能等客户合作关系。伴随行业回暖与原材料价格止跌企稳，公司营收与盈利能力有望逐步企稳反弹。
风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；行业需求不及预期。
