歌尔股份(002241)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收193.1亿元，yoy-19.9%，qoq-21.6%，归母净利润3.8亿元，yoy+93.7%，qoq+257.5%，扣非归母净利润2.8亿元，yoy+274.0%，qoq+1722.9%，毛利率9.2%，yoy+2.2pct，qoq-1.4pct，净利率1.9%，yoy+1.4pct，qoq+1.3pct。
24Q1盈利能力继续修复，经营态势持续向好。受智能硬件游戏机在其产品生命周期后段的正常降量影响，24Q1营收同比有所下滑。得益于耳机业务稼动率提升以及低毛利游戏机收入占比下降，叠加内部运营效率优化，24Q1公司盈利能力继续修复，毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct，经营活动净现金流15.3亿元，同比+1043%，创一季度历史新高。
24年VR&耳机有望复苏增长，带动整体盈利水平回升。1）XR：2024年Meta拥有Quest3和即将推出的廉价机型（售价预计不到200美金），覆盖更多需求群体，销量大概率向上复苏，有望带动公司VR产品线稼动率提升，加上游戏机收入占比下降，24年整体盈利水平有望明显抬升。此外，子公司驭光科技在AR核心技术的领先布局，也将持续巩固歌尔在全球XR领域的领导地位。2）TWS耳机：2022年底北美大客户暂停某款耳机生产，公司计提资产减值充分反映该事件的影响，且积极与客户沟通，合作关系得到巩固，24年营收&利润有望修复。
投资建议：预计公司2024-26年归母净利润为23/33/43亿元，对应PE估值23/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。
