德生科技(002908)
【投资要点】
公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入8.43亿元，同比下滑6.94%；实现归母净利润0.73亿元，同比下滑35.72%；实现净利润0.84亿元，同比下滑31.53%；实现经营活动净现金流1.85亿元，同比增长144.71%。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入2.91亿元，同比下滑0.24%;实现归母净利润0.22亿元，同比下滑57.01%；实现净利润0.27亿元，同比下滑51.89%。2023年利润下滑主要是受市场需求波动影响以及公司战略业务调整，着力拓展的民生数据产品、基于民生行业AI大模型的便民服务站等创新型业务尚处于起步发展阶段，各项费用投入增加所致。2024Q1，公司实现营业收入1.52亿元，同比下滑11.87%；实现归母净利润0.07亿元，同比下滑55.83%，业绩下滑主要是受2023年整体市场因素影响，随着市场环境逐步回暖，公司2024年一季度中标数量明显回升，同比增长73.33%，预计将在二、三季度体现为合同及收入。
“一卡通”卡位优势明显，数据业务持续突破。分业务看，2023年，公司一卡通及AIoT应用业务实现收入5.77亿元，同比下滑17.42%，占总营收比重为68.44%；人社运营及大数据服务业务实现收入2.38亿元，同比增长44.15%，占总营收比重为28.26%；传统社保卡及读写设备业务实现收入0.28亿元，同比下滑33.68%，占总营收比重为3.30%。2023年，公司参与发行三代卡的城市超过160个，市场份额始终保持在行业领先地位，在“一卡通及AIoT应用”收入中，场景应用软件平台收入同比增长超110%，优势明显。公司的“人社运营及大数据服务”也取得持续性突破，2023年全年新签订合同金额同比增长超过20%，体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。2024年一季度，公司该业务的收入同比增长达到85.49%。
逆势加码研发，AI成果落地。2023年，公司研发投入达0.84亿元，同比增长0.47%，占营收比例为9.98%。在收入下滑的情况下，公司依然不断加大对数据服务和AI产品的研发投入力度。2023年，公司率先探索政务民生领域大模型，创新推出“AI便民服务站”——德生数字公务员，帮助政府、银行实现政策“精准找人”“精准服务”，是公司从2G服务到2B/2C服务链转变过程中的重要成果之一。目前已成功签署青岛、南昌、广安等多个地市合同，订单量正在逐步增加。
【投资建议】
公司以AI和大数据领域的新技术为辅助，积极发展城市居民服务一卡通数字化建设和运营服务，不断创新和拓展民生领域的数据产品服务。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为10.30/11.99/13.70亿元；归母净利润分别为0.93/1.17/1.46亿元；对应EPS分别为0.21/0.27/0.34元/股；对应PE分别为41/32/26倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
数据要素政策落地不及预期；
三代社保卡推广不及预期；
市场竞争加剧。
