兄弟科技(002562)
事件：公司于2022年8月29日发布2022年中报，2022H1实现营业收入18.09亿元，同比增长40.80%，实现归属母公司股东的净利润2.31亿元，同比增长2828.76%，实现扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长1431.25%。
点评：
维生素产业链景气叠加苯二酚项目放量，Q2接力Q1业绩继续高增。公司2022H1营收同比+40.8%，净利润同比+2828.76%，主要源于部分维生素、铬盐及对苯二酚等产品价格上涨及香精香料产品销量增长。根据wind，2022H1维生素K3、泛酸钙的均价为186元/吨、349元/吨，同比上涨165%、378%；2022Q2维生素K3、泛酸钙均价环比上涨6%、19%。同时，公司“年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”项目产能进一步释放、运行持续优化以及主要产品价格的上涨，项目效益得到逐步释放。2022Q2营收9.3亿元，同比+56.14%，环比+5.78%；Q2净利润1.28亿元，同比+751.9%，环比+23.88%，营收、净利均创单季历史新高。2022H1公司销售毛利率、销售净利率均稳步回升，其中销售毛利率Q1、Q2分别为27.72%、28.59%；销售净利率Q1、Q2分别为11.72%、13.72%。公司研发投入6324万元，同比+58.73%。
分业务看，2022H1公司医药食品（主要包括维生素、香精香料、医药等产品）实现营收11.32亿元，同比+44.95%，占营业收入的比重为62.56%，较去年同期上升了1.8pct，毛利率为44.95%，同比上升17.7pct；特种化学品（主要包括皮革化学品、铬盐等产品）实现营收6.32亿元，同比+35.54%，占营业收入的比重为34.96%，较去年同期下降了1.4pct,毛利率35.54%，同比上升14.3pct。2022H1公司境外销售增长较快，实现营业收入10.29亿元，同比+60.62%，占营业收入的比重由去年同期的49.8%上升至56.9%，同时境外销售毛利率为33.35%，同比上升15.25pct。
业绩逐渐验证，转型成长空间广阔。作为全球维生素重要供应商，公司近年走上转型升级之路，持续推进香精香料为为代表的精细化工、以碘造影剂为代表的医药原料药项目。“年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”项目于2020年投产，主要产品产能释放率达74%以上。二期工程于2022年上半年已正式启动建设，建成后将进一步提升公司“苯二酚”产业链的综合竞争力。“年产1000吨碘造影剂及其中间体建设项目—一期工程”项目于2020年投产，目前碘造影剂中间体主要用户均已通过认证并实现商业化销售，正在推进原料药报备审批工作。公司新布局的精细化工和医药中间药等新业务，附加值更高、竞争格局更好，随着业绩逐渐兑现，公司成长空间越发广阔。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为5.1亿元、7.8亿元、8.9亿元，对应PE分别为14、9、8倍，给予“买入”评级。
风险提示：维生素产品价格下滑、精细化工板块产能释放不及预期、原料大幅上涨、原料药审批及销售不及预期。
