平安银行(000001)
事件:4月19日,平安银行公布2024年一季报,1Q24实现营收、拨备前利润、净利润387.7亿、279.5亿、149.3亿,分别同比-14%、-14.9%、+2.3%。年化加权平均ROE为13.36%,同比下降1.02pct。点评如下:
营收预期内承压,拨备反哺利润正增。
收入端:净利息收入、中收持续承压,自营投资其他非息收入表现亮眼。2024年一季度平安银行营收同比-14%,降幅较2023年扩大5.6pct;主要拖累是息差持续收窄、净利息收入降幅扩大。具体来看:①净利息收入同比-21.7%,降幅较2023年扩大12.3pct。主要是净息差持续收窄、信贷规模增速放缓。1Q24净息差为2.01%,较2023年下降37BP。季末贷款余额同比增速为+1.2%,较2023年末下降1.1pct。②手续费及佣金净收入同比-19.1%,降幅较2023年扩大16.5pct。其中,受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响,财富管理手续费收入10.74亿,同比下降54%。③其他非息净收入64.32亿,同比+56.7%;占营收比重为16.6%,同比提升7.5pct。其中,公允价值变动损益15.72亿,同比增长超28倍;投资收益42.02亿,同比增长42.4%。
成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,1Q24管理费用同比-11.7%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-35%、贷款减值损失同比-14.9%,信用成本降至1.29%。季末拨备覆盖率为261.7%,较年初下降16pct。在拨备反哺下、净利润同比增2.3%,基本符合预期。
规模增速继续放缓,主动调整零售风险偏好、优化结构。
3月末,平安银行贷款余额同比+1.2%,增速较23年末放缓1.1pct。Q1单季新增贷款745亿,同比少增357亿。其中,对公贷款新增1559亿,个人贷款减少996亿(信用卡、消费贷、经营贷余额较年初均有所减少)。平安银行个贷业务正处于调整优化阶段;主要是提升中低风险客群占比、提升风险管控策略和准入门槛。
净息差继续收窄,符合预期。
1Q24净息差为2.01%,较2023年下降37BP;环比4Q23下降10BP,符合预期。①资产端:在年初5年期LPR下调25BP、一季度贷款集中重定价、以及有效信贷需求偏弱的影响下,1Q24贷款、生息资产收益率环比分别下降14BP、10BP。②负债端:存款成本刚性仍未明显改善,1Q24存款付息率环比上升3BP至2.22%。个人存款付息率环比下降1BP,反映存款降息红利或逐步开始释放。对公存款付息率环比上升3BP,其中对公定期存款付息率环比上升11BP,或与外币市场利率持续高企有关。
我们判断,2024年资产端收益率或将继续下行,负债端存款降成本红利有望逐步释放;息差继续承压,但预计风险调整后收益保持稳定。
资产质量总体稳定,对公房地产、消费贷、经营贷资产质量有所波动资产质量账面指标在低位环比微升。一季度末,不良贷款率为1.07%,环比微升1BP;关注贷款占比为1.77%,环比上升2BP。逾期90天以上贷款偏离度0.61,不良认定标准严格。测算加回核销后不良贷款净生成率为2.78%,环比上升0.31pct。
从细分贷款资产质量来看:①对公:一季度末,一般企业贷款不良率为0.78%,较23年末上升4BP。其中,对公房地产贷款不良率1.18%,较23年末上升32BP。②零售:一季度末,个贷不良率为1.41%,较23年末上升4BP。其中,信用卡不良率2.77%、与23年末持平,不良余额较23年末减少8.62亿。消费贷不良率1.39%,较23年末上升16BP;不良余额上升3.92亿。经营贷不良率0.88%,较23年末上升5BP。住房按揭贷款不良率0.3%,与23年末持平。在当前经济压力下,零售端的信用类、高收益贷款仍存在不良生压力,但在公司主动调整风险偏好、优化结构下,预计总体可控。
投资建议:我们预计2024年平安银行贷款有望保持小个位数增长,息差仍有收窄压力、但降幅收窄;非息收入平稳恢复,预计营收仍将承压。但考虑资产质量总体稳定、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2024-2026年净利润同比增长2%、4.2%、5.2%,对应BVPS分别为23.18、25.73、28.42元/股。2024年4月19日收盘价10.69元/股,对应市净率0.46倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。