东方证券(600958)
2023年年报概况:东方证券2023年实现营业收入170.90亿元,同比-8.75%;实现归母净利润27.54亿元,同比-8.53%;基本每股收益0.30元,同比-14.29%;加权平均净资产收益率3.45%,同比-0.71个百分点。2023年拟10派1.50元(含税)。
点评:1.2023年公司利息净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、其他收入占比出现下降。2.经纪业务收入市占率保持稳定,代销规模、机构及高净值客户保持增长,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.85%。3.股权融资规模下滑的幅度较大,各类债券主承销金额保持增长,合并口径投行业务手续费净收入同比-12.87%。4.市场因素导致券商资管业务承压,公募基金业绩贡献同步下滑,合并口径资管业务手续费净收入同比-23.29%。5.固收自营推动自营业务总规模再创新高,交易类股票业务低仓位运行,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+15.82%。6.两融余额份额稳定,进一步压降股票质押规模,信用减值损失仍维持高位,合并口径利息净收入同比+7.56%。
投资建议:报告期内受市场环境影响,公司轻资产业务均有所承压,特别是信用减值维持高位拖累了公司整体经营业绩。与此同时,公司加快构建买方财富管理体系,经纪业务客户规模持续增长;东证资管和汇添富基金大力提升投研能力,稳固公司资管品牌的市场优势;自营推进销售交易转型,固收投资规模持续增长有助于公司投资收益稳定性的增强。预计公司2023、2024年EPS分别为0.31元、0.34元,BVPS分别为8.88元、9.14元,按4月9日收盘价8.13元计算,对应P/B分别为0.92倍、0.89倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.投资端改革的政策效果不及预期