冰川网络(300533)
事件:
公司公告2022年半年报，实现营业收入8.2亿元，YOY+275.3%，归母净利润3.0亿元，YOY+4370.4%，归母扣非净利润2.9亿元，YOY+1613.2%。
投资要点:
卡牌游戏表现良好致2022年上半年收入与利润大幅提升。公司2022年上半年收入8.2亿元，YOY+275.3%，其中移动游戏收入7.6亿元，YOY+413.0%，客户端游戏收入5985.2万元，YOY-9.6%，增长主要系卡牌游戏表现良好，游戏收入增加；境外收入1669.8万元，YOY-53.9%，占总收入的2.0%（2021年上半年为16.6%），出海收入提升空间较大。成本端，2022年上半年营业成本3856.2万元，YOY+75.6%，增长主要系人力成本、云服务费成本增加，整体毛利率95.3%同比提升5.3pct，其中移动游戏毛利率95.6%同比提升7.3pct，客户端游戏毛利率92.0%同比下降1.0pct。费用端，2022上半年销售费用2.7亿元，YOY+146.1%，增长主要系卡牌游戏广告宣传费增加，销售费用率32.4%同比下降17.0pct；研发费用1.8亿元，YOY+126.7%，增长主要系研发人员增加导致研发人力成本增加，2022年上半年研发费用中职工薪酬1.6亿元，YOY+115.3%，研发费用率21.4%同比下降14.0pct。利润端，公司2022年上半年归母净利润3.0亿元，YOY+4370.4%，归母扣非净利润2.8亿元，YOY+1613.2%，扣非净利率34.9%同比扭亏为盈，提升43.5pct，非经常性损益1391万元。资产负债表方面，截至2022年上半年期末，账上货币资金4.8亿元（2021年末为4.9亿元）；应收账款7588.7万元（2021年末为6923.4万元）；合同负债7079.4万元（2021年末为5083.7万元）。
深耕网络游戏市场，持续提升产品质量。
在运营产品：公司产品主要包括客户端网络游戏和移动游戏。截至2022年上半年期末，公司在运营10款游戏产品，2022年上半年新增运营1款游戏产品，游戏类型涵盖2D/2.5DMMORPG端游、MMO国战手游、3D国战手游、武侠RPG手游、放置卡牌RPG手游等。公司旗下拥有包括“远征”、“龙武”等多款客户端和移动游戏：①“远征“IP”：自研客户端游戏《远征OL》于2010年4月商业化运营，已通过十多年运营积累大量用户群体，拥有一定IP价值，截至2022年上半年期末，游戏注册账户数超3415万，游戏2022年上半年收入3200.3万元，占公司游戏业务收入的3.9%。公司延续“远征”IP推出的《远征手游》《远征2手游》表现良好，《远征2手游》2022年上半年收入5366.9万元，占公司游戏业务收入的6.5%。②“龙武”IP：自研2.5DMMORPG客户端游戏《龙武》于2014年6月公测，截至2022年上半年期末，游戏注册账户数超1916万。青春竞技武侠手游《龙武手游》于2019年7月公测，截至2022年上半年期末，游戏注册账户数超386万。③公司海外发行的放置卡牌手游《X-HERO》于8月31日登顶包含美国在内的海外25个国家及地区iOS游戏免费榜榜首，建议关注。④公司国内发行的放置卡牌手游《圣魂纷争》2022年上半年收入6.4亿元，占公司游戏业务收入的77.7%，该游戏推广运营费用1.3亿元，占该游戏收入的19.7%。
储备产品：公司已成立多个项目团队从事新游戏开发，储备产品涵盖MMORPG、卡牌、SLG等类型，涉及魔幻、仙侠、武侠等多种题材。已立项的自研及定制产品包括RPG+卡牌手游《天境传说》（已获版号，第三次安卓删档付费测试于6月29日结束，已授权三七互娱中国大陆地区独家代理）、MMOARPG手游《大世界》（别名《代号：双月》，TapTap评分9.3分）、H5MMOARPG手游《代号H》、策略战争SLG手游《代号G》、放置卡牌手游《代号Q》、休闲竞技手游《代号F》、放置卡牌手游《代号苍穹》。
公司核心团队成员拥有丰富的网络游戏开发及运营经验，持续通过“内部培养+外部引进”等方式完善人才体系，同时长期致力于提升技术研发能力，企业核心竞争优势不断增强，看好公司在网络游戏行业的长期发展空间。
风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、新业务进展不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
