四川黄金(001337)
事件：
2024/3/29，公司公布2023年年度报告。实现营业收入6.29亿元，同比33.13%；归母净利润2.11亿元，同比6.16%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比46.72%；EPS0.51元/股，每10股派发现金股利2.5元（含税）。
金精矿产销量同比增加
公司主要从事金矿采选及销售，主要产品是金精矿与合质金。2023年，金精矿产销量分别为3.01/2.99万吨，同比2.04%/3.26%；金精矿（金属量）产销量分别为1.67/1.65吨，销售均价352.48元/克，生产成本162.86元/克；毛利率53.80%，较2022年增加2.49个百分点。合质金产销量分别为154/104千克（金属量），销售均价445.51元/克，生产成本363.87元/克，毛利率18.33%。2023年，勘探新增控制和推断矿石量248.5万吨，金金属量6748千克，平均品位2.72克/吨（暂未评审备案）。
部分重点项目进度过半
公司发行募集资金总额为42540.00万元，扣除发行费用后净额为39022.71万元，累计投入金额19358.15万元。主要用于梭罗沟金矿矿区资源勘查（项目实施周期7年，截至2023年底已完成52.96%）、梭罗沟金矿2000吨/天选厂技改工程建设（建设周期2年，截至2023年底已完成77.92%）等。此外，公司自有资金建设的梭罗沟金矿地下开采工程已完成96.85%。待项目完成后，公司黄金资源储量和产量都有望进一步增加。
继续受益金价上行周期
2024年，随着通胀压力逐步缓解，预计以美联储为代表的海外发达经济或开启降息周期，流动性充裕利好黄金。全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，央行持续增持黄金储备等，有望推动金价中枢进一步上移。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司目前依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿和合质金，募资进行的资源勘查和选厂技改项目存在项目实施周期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.9/7.1/8.1亿元，同比增速分别为10.4%/2.5%/13.6%，3年CAGR为8.7%；归母净利润分别为2.9/2.6/3.0亿元，同比增速分别为36.5%/-8.6%/13.3%，3年CAGR为12.2%；EPS分别为0.69/0.63/0.71元。由于公司整体规模较小，仍处在发展初期，具备较强成长潜力，建议关注。
风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营及资源储备风险、矿权无法续期风险、采矿成本上升的风险、安全与环保风险等。
