波长光电(301421)
开拓新兴领域，2023Q3营收和毛利稳定增长
2023前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降9.69%，扣非归母净利润0.41亿元，同比下降8.03%；前三季度毛利率为39.33%，同比上升1.36pct，前三季度净利率为15.74%，同比下滑2.93pct。在宏观经济景气度低迷，下游行业增长乏力的大背景下，公司营收和毛利率的稳定增长主要得益于：1）积极开拓新能源、增材制造、半导体等新兴领域；2）公司聚焦高端产品，舍弃了竞争激烈的替代性高的应用领域。净利润同比下降主要原因系销售费用率和管理费用率的大幅增加，分别同比上涨2.11pct和2.63pct。
积极扩展工业级多领域应用，同时布局消费类光学产品和光学设备
公司主要从事精密光学元件、组件的生产制造，主要面向工业端的应用。坚持走自主研发与吸收创新相结合的研发之路，与新加坡国立大学、新加坡先进制造研究院、南京理工大学、江苏科技大学等国内外高校研究所技术合作，并重视研发人才引进，拥有一批以光学领域优秀科研院所为背景的创新研发团队，已获95项专利授权。随着技术研发的落地，主要产品的种类与应用领域不断拓宽，公司在消费电子，标记行业，监测，新能源，半导体行业，医疗科技，增材制造，光伏行业等领域布局了技术和多种不同规格的光学元件、组件。公司的产品和技术推动了应用领域的拓宽和分散，进一步扩展了市场空间，并且有助于对冲下游应用行业进入周期下行的风险，具备成长性。未来，公司将继续紧盯市场需求，增加如超净间、检测设备等一些硬件设施投入，进一步研发、生产半导体等新兴领域业务。
为进一步拓宽应用领域，公司布局了一些面向消费类光学市场包括机器人视觉、生物医疗、智慧家居、智能可穿戴设备等，例如可广泛用于AR眼镜成像质量检测的AR近眼检镜头、进入机器人视觉领域的消费类精密光学镜头，这有望成为新的增长点。同时公司还尝试进入光学设备市场，正在进行高价值光机电一体化系统和智能检测系统的开发，并已经取得了一些阶段性成果。
市场前景广阔，扩产项目预计2024年实现部分投产
在政府的产业政策重点支持以及激光下游应用领域由消费级向工业级拓展的大趋势之下，消费电子、半导体加工、汽车、等新兴领域的需求不断释放，光学行业发展提供了广阔的市场空间。公司原先的产能相对有限，2021年公司元件、组件的产能利用率就已经分别达到97.39%和101.49%，无法满足客户与市场快速发展的需求，一定程度上降低了公司的市场竞争力。公司2023年的三个募投项目包括激光光学产品生产项目、红外热成像光学产品生产项目以及波长光学研究院建设项目，重点集中在扩产上。两项产能扩增项目计划投资金额为2.44亿元，占总拟投金额的76.50%。项目达产后，预计新增元件产品产能803,000片，占公司2022年度元件类产品实际产能89.99%；预计新增组件产品产能131,300件，占公司2022年度组件类产品实际产能112.51%，公司产能将翻倍。本次扩产将大幅提升公司的激光光学相关产品产能，满足下游客户对公司产品的需求，扩大经营规模和市场占有率，提升公司产品的生产效率及质量水平，为公司的可持续发展打下夯实的基础。目前，扩产项目的土建经前期先行实施已基本完成，正在进行内部装修和设备订购，预计2024年可以部分投产。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为3.48、4.51、6.04亿元，EPS分别为0.52、0.75、1.08元，当前股价对应PE分别为94.8、66.3、45.7倍，公司布局消费类光学产品和光学设备，在智能可穿戴类设备的市场需求不断扩大下有望实现新的增长点，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险。
