凡拓数创(301313)
公司是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商,产品广泛应用于数字政府、智能制造、智慧交通、智慧水务、智慧能源、智慧园区和数字乡村等领域。 凡拓数创成立于 2002 年,早期以数字创意业务为主,是国内最早在建筑领域开展 3D 结构图、 3D 效果图设计的公司,曾连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会和海阳亚沙会提供数字创意展示服务。 2012 年以后,公司开启数字一体化综合服务业务,发力博物馆、城市馆、企业馆等领域,代表产品为中国国家版本馆广州分馆、粤剧艺术博物馆等。 2018 年后,公司自主研发的FT-E 数字孪生平台被广泛运用于智慧城市、智慧园区、智慧车间等场景,同时开启元宇宙展馆及虚拟数字人业务。
3D 内容资产储备丰富。 公司具备丰富的 3D 内容制作经验,公司过去 20年发展过程中积累丰富的 3D 内容制作经验,并储备丰富的三维数据资产,包括模型、素材库和案例等,从 3D 建筑图、多媒体影像到虚拟场景构建。 MR 当前应用场景以 To B 和 To G 为主, To C 的应用场景仍处于早期,并以游戏为主。公司的 3D 内容资产非常适用于当前以 To B 和 To G 为主的 VR 应用场景,受益于设备进一步起量,有望实现 3D 内容资产的变现。若未来 C 端场景起量,公司的制作能力有望快速移植至 C 端。此外 3D 内容制作本身具有一定的技术门槛,公司在该领域卡位较好,形成资产+技术的双重壁垒。
自研数字孪生 FT-E 平台, 业务由非标走向标准化。 公司重点发力数字孪生平台,自研平台经过华为等大厂认证,可接入 PC、 Pad 及手机端进行运行。公司优势领域在于文化文博, 后续有望拓展智能制造、交通、环保等行业。 当前数字孪生底层平台投入基本完成,随着垂类行业应用场景不断打开,公司由业务模式由非标的项目制走向标准化的平台制, 预计未来有望进入利润释放期。
投资建议: 公司具备丰富的 3D 内容制作经验,并储备丰富的三维数据资产。当前 MR 应用场景以 To B 和 To G 为主, To C 处于早期, 但公司卡位较好,未来受益于设备起量,有望实现 3D 内容资产的快速变现,此外其内容制作能力也有望快速移植至 C 端。 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 0.14 亿元、 0.63亿元、 1.06 亿元,当前股价对应 PE 分别为 201x、 43x、 26x,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示: 项目进展不及预期风险、 回款风险, 创新风险。