亚光股份(603282)
投资要点：
公司概况：制药+节能装备双轮驱动，成长性盈利性均突出。公司传统的制药装备业务平稳发展，其产品力、技术和品牌在行业内已经得到广泛认可，能够为公司提供稳定的营收和业绩贡献。此外公司2019年完成了对乐恒节能的收购，将业务范围进一步拓展至节能装备（MVR）领域，随着MVR产品应用领域的拓展、国产化替代加速、海外贡献增长以及公司产能瓶颈被突破，MVR产品有望成为公司营收和业绩新的成长点。
MVR行业：下游应用持续拓展，国内厂商迎来机遇。MVR（Mechanical Vapor Recompression）是一种应用于蒸发领域的蒸汽再压缩技术，相较于传统的蒸发技术，其能充分利用二次蒸汽，因而具备显著的节能和经济优势，蒸汽压缩机作为MVR系统的核心设备，具备一定的技术壁垒。此前国外厂商得益于强大的自主研发设计实力以及丰富的项目经验，在订单获取量、金额规模等方面优势明显。近年来随着MVR在国内应用场景不断拓展，国内厂商纷纷布局，其中具有自主研发实力、有客户资源和项目经验的厂商有望加速破局。
公司：把握MVR国产替代和出海周期，高速成长可期。公司依托子公司乐恒节能，突破了MVR系统核心设备蒸汽压缩机的关键技术，且在制药、环保、新能源等技术要求更高的工业领域实现了大量客户案例积累，并有望降维拓展食品、海水淡化等新兴应用领域。与此同时，公司凭借制药装备业务积累的大量客户资源，加速拓展海内外市场，并积极扩张产能以提升订单交付能力，为将来业绩增长奠定了坚实基础。
盈利预测与投资建议：公司多年来深耕制药装备领域并切入节能装备领域，积累了丰富的技术、产品和客户资源优势，目前公司大力发展MVR系统业务，其下游应用领域的快速拓展以及国产替代和出海趋势带动公司订单持续高增，有望成为公司新的业绩增长点。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为11.74/14.45/17.15亿元，归母净利润分别为2.06/2.62/3.26亿元，对应PE分别18/14/11倍，目标价39.22元（2024年20倍PE）。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：公司产能扩张不及预期导致交货期延长的风险；海外市场拓展风险；MVR产品国产替代不及预期风险；MVR产品在各行业应用的渗透率不及预期；主要原材料价格波动的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
