波长光电(301421)
【投资要点】
开拓新兴行业，营收和毛利率有所提升，费用率增长对净利率有拖累。
2023前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降9.69%；前三季度毛利率为39.33%，同比提升1.36pct，前三季度净利率为15.74%，同比下滑2.93pct。公司在下游增长乏力的背景下，积极开拓新能源、增材制造、半导体等新兴领域，保证了营收和毛利率的稳定增长，费用率的增长拖累净利率的提升，前三季度公司期间费用率为14.22%，同比增长3.91pct，其中销售费用率和管理费用率分别+2.12pct/+2.63pct。
公司产品应用领域逐渐拓宽，市场空间增长，创新将成为公司成长的重要推动力。公司主要提供精密光学元件和组件，应用领域逐渐拓宽，诸如消费电子、半导体制造、智能工业机床、红外热成像仪、车载镜头等相关产品及技术上都应用了多种不同规格的光学元件、组件。目前，半导体制造、激光器、光通信等领域都逐步成熟，带动相关上下游对光学元件、组件的市场需求增长，随着AI技术的快速发展以及半导体国代替代需求的增长，行业需求更加多样化且对技术创新提出更高要求，也进一步打开更加广阔的市场空间。从公司布局角度来看，在半导体领域，凭借在紫外、红外光学方面的积累，得到了一些客户的认可和订单，公司会继续增加如超净间、检测设备等硬件设施投入，积极落实在半导体领域的战略部署；在消费电子领域，公司积极开拓面向消费端的产业布局，譬如机器人视觉、AR/VR等，有望成为公司未来新的增长点。
扩增产能，保证长期增长动能。公司拟投资3.19亿元用于激光光学产品生产项目、红外热成像光学产品生产项目以及波长光学研究院建设项目，其中前两个项目将实际提升现有产能，激光光学产品项目每年将新增61300件激光光学组件和323000片激光光学元件产能，红外热成像光学产品项目每年将新增70000件红外热成像光学组件和480000片红外热成像光学元件，募投项目达产后预计公司产能将翻倍。目前，扩产项目的土建经前期先行实施已基本完成，正在进行内部装修和设备订购，预计明年可以部分投产。本次募投项目是公司步入新发展阶段的阶梯，解决产能瓶颈对公司生产经营的限制，为公司未来持续稳定增长提供重要保障。
【投资建议】
根据公司在新领域的布局进程以及产能扩张节奏，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为3.60/4.44/5.87亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为0.57/0.74/0.85亿元，对应EPS分别为0.50/0.64/0.74元，对应PE分别为129/100/87倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期；
产能扩张节奏不及预期；
市场竞争加剧。
