通达海(301378)
核心观点
事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增加8.06%；实现归母净利润-1032万元，同比由盈转亏。
Q3营业收入增速较上半年进一步回暖，毛利率短期波动：公司业务保持增长，Q3实现营业收入1.18亿元，同比增加13.28%，增速高于Q1的8%和Q2的3%。受业务结构波动影响，公司Q3单季度毛利率为41.81%，同比减少约9个百分点。考虑到AI等新需求对行业的推动，未来毛利率较高的开发业务的占比有望提高，预计公司当前毛利率的下滑不具有长期性。
研发费用扩张进入平稳期：公司Q3单季度实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。除了毛利率压力，公司净利润同时也受到加大研发投入引起的费用率压力，公司Q3发生研发费用3845万元，同比增加34.19%。值得注意的是，Q3研发费用环比增速为8.68%，与Q2相比有明显放缓，已基本恢复到上年四个季度的环比增速附近，预计后续增长情况将趋于稳定。
披露2023年股权激励计划：公司对包括公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术人员等在内的171人实行股权激励计划。该计划的业绩考核目标以2022年营收和净利润为基数，分别要求2023-2025年实现营收增长20%、40%、65%，和净利润增长20%、40%、60%。该计划将对公司2024、2025年分别产生约2696、1282万元的摊销费用，将对未来的归母净利润造成一定影响。
投资建议：受以AI和数据要素为代表的新需求发展影响，预计未来行业项目需求量和价值量都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.65、7.02、8.70亿元，实现归母净利润1.06、1.21、1.72亿元，对应EPS分别为1.53、1.76、2.50元。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期。
