振芯科技(300101)
【投资要点】
2023年10月30日，振芯科技发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入6.15亿元，同比下降12.83%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。2023年第三季度，公司实现营业总收入1.80亿元，同比下降12.50%，环比下降25.97%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%，环比下降42.05%。
公司主营收入来自于集成电路、北斗终端及运营和安防监控三大领域。营收分业务来看，（1）公司集成电路产品销售保持增长，但受到设计服务项目验收节点影响，2023年1-9月，公司实现营业收入34,796.02万元，同比下降4.60%。（2）北斗终端及运营业务方面，公司产品正在逐步从北斗二代向北斗三代终端产品更迭，三代终端及模块订单增长明显，但受到产品测试和验收等因素影响，导致产品延期交付，2023年1-9月，北斗导航综合应用业务实现收入13,962.53万元，同比下降30.84%。（3）安防监控方面公司，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入12,672.56万元，较上年同期下降8.46%。
我国遥感卫星达到世界先进水平，公司深耕北斗卫星行业。2023年11月10日，第一届中国测绘地理信息大会发布信息显示，2022年我国新增商业遥感卫星为2021年的3.3倍、2020年的6.4倍，商业遥感卫星发展迅速，我国遥感卫星数量和质量都达到世界先进水平。公司集成电路业务深耕数模类芯片设计领域，在北斗三代产品方向紧跟国际先进技术，为下一代产品提供技术支撑。
董事长与董事计划增持公司，展现高层对公司发展信心。2023年8月23日，公司董事长谢俊先生、董事莫然先生基于公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心，公告合计增持1,000-2,000万元公司股票。
【投资建议】
公司的业务发展依旧保持稳健，受到产品测试和验收导致的延期交付影响，短期公司的收入有一定波动，但是公司的所属行业均处于高速发展阶段，同时也是国家重点战略布局产业，我们看好公司之后的业绩表现。因此，我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为10.21/14.03/18.28亿元，归母净利润分别为2.27/3.56/4.92亿元，对应EPS分别为0.40/0.63/0.87元，对应PE分别为63/40/29倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
控股股东分歧发生多起诉讼仍处于未决状态，控股股东导致的治理僵局仍将较长时期内存在，目前尚未影响公司的规范运作，但存在影响公司未来重大经营决策不确定性的风险；
公司产品未能通过验收的风险；
下游市场景气度恢复速度低于预期的风险。
