三安光电(600703)
事件
三安光电发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元，同比增加1.43%；实现归母净利润1.73亿元，同比减少82.51%。其中，2023Q3单季度实现营业收入36.86亿元，同比增加13.43%，环比增加3.49%；实现归母净利润0.03亿元，同比减少95.19%，环比扭亏为盈。
投资要点
行业缓慢复苏，Q3业绩环比向上
随着宏观经济温和复苏，部分LED芯片产品价格自2023Q2触底后已开启缓慢回升。单季度来看，2023Q3单季度公司实现营业收入36.86亿元，同比增加13.43%，环比增加3.49%；实现归母净利润0.03亿元，同比减少95.19%，环比扭亏为盈。单季度净利润环比大幅扭亏主要系：（1）随着市场行情的逐步好转，公司LED芯片售价虽同比大幅下滑，但环比有一定程度回升且销售量较上年同期增加；（2）公司设备稼动率逐步恢复；（3）高端产品占比有所改善。费用方面，2023Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%/5.9%/5.2%/1.8%，同比变动分别为-0.2/-0.1/0.2/-0.8pct。
车规级SiC业务加速推进，打开公司长期成长空间
作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，公司加速扩展车规级SiC业务，截至2023H1公司碳化硅产能15,000片/月，硅基氮化镓产能2,000片/月；同时，公司积极研发新品，6吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证，并实现批量出货，未来两年产能已基本锁定，8吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中，碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业，650V20A可靠性数据已经达6000h，已迭代推出第四代高性能产品，通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET1200V及1700V系列产品，包含80m Ω/32m Ω/20m Ω/16m Ω/1Ω，产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先；80m Ω产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单；车规级1200V16m Ω已在数家战略客户处进行模块验证，预计于2024年正式上车量产。MOSFET代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。此外，湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体，与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司以及全资子公司，专注SiC外延、芯片生产。公司立足SiC材料，加强车规级市场布局，有望凭借深厚的技术实力、丰富的生产管理经验和广泛的客户基础开拓公司未来长期成长空间。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为142.01、163.11、187.69亿元，EPS分别为0.06、0.23、0.32元，当前股价对应PE分别为247.0、65.6、46.3倍。考虑到公司受益LED及消费电子行业复苏，以及碳化硅业务有望放量，我们维持“买入”评级。
风险提示
主要原材料价格波动的风险、主要产品价格波动的风险、业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产业政策环境调控风险等。
