中华企业(600675)
投资要点
10月27日，公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营收94.7亿元，同比+400.7%；归母净利润7.8亿，同比+253.2%。
业绩表现优异，未来结算有保障
2023年前三季度，公司实现营收94.7亿，同比+400.7%；归母净利润7.8亿，同比+253.2%。公司扭亏主要系：1）项目结算收入大幅增长；2）销售毛利率达26.1%，同比上升2.43pct；此外，截至2023三季度末，公司的预收账款及合同负债为111亿元，同比+4.9%，达2022年营业收入的4.3倍，未来公司的收入结算有充分保障。
销售持续向好，聚焦上海本地
2023年前三季度，根据克而瑞销售排行榜，公司实现销售金额135.6亿元，位列克而瑞销售排行榜第73，行业地位稳固。2023年第3季度，公司主要开发项目6个，新开工项目1个，新竣工项目1个，新增0个项目储备。拿地方面，4月公司以20.1亿元成功竞得上海闵行区莘庄的住宅地块，出让面积为2.1万平方米，容积率为2.0，为未来发展打下良好的基础。
融资畅通，分红稳定
2023年前三季度公司分别成功发行7.5亿元规模的公司债和22亿元规模的中期票据，发行利率分别为3.57%和3.82%，均处于行业较低水平。截止半年度末，公司融资利率下降至4.33%，融资成本保持低位。2022年，公司现金分红占净利润的52.5%。上市以来，公司累计向股东派发现金红利41.7亿元，占累积实现净利润的37.2%，未来随着公司业绩的持续释放，未来分红金额有望进一步上升。
投资建议：中华企业业绩表现优异，销售稳健，低成本优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显，同时背靠上海地产集团推进城市改造战略，未来有望充分得益。我们预计公司23-25年归母净利润为15.5/19.3/24.2亿元，对应PE分别为13.3/10.7/8.5倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。
