联创电子(002036)
事件：
10月31日公司发布2023年三季报，前三季度实现营业总收入70.90亿，同比增长-10.29%；归母净利润-3.28亿元，同比增长-260.9%。第三季度营业收28.90亿元，同比-4.64%；归属于上市公司股东的净利润为-4891.34万元，同比-148.57%。
车载光学放量+消费电子回暖，公司业绩环比改善：
公司产品广泛应用于手机、汽车、无人机等下游领域，是高清广角镜头的全球领先企业，2023年受宏观经济波动影响，市场竞争格局趋于激烈、产品价格下降，公司传统触显业务、手机模组业绩承压。公司着力拓展汽车电子、智能驾驶领域业务，重点发展车载显示等高附加值产品，持续优化手机镜头和手机影像模组的产品结构。半年报披露，车载方面，公司继续加大与海外车企T公司的合作，深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市场占有率。公司重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪、吉利等国内知名终端车厂的合作。手机业务方面，公司继续保持与华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM客户的合作，供货手机厂商中兴、联想等。公司利用模造玻璃镜片和棱镜的技术优势，积极开发和出货玻塑混合镜头和影像模组、潜望式镜头和影像模组，提高高像素镜头和影像模组、OIS光学防抖影像模组的占比。随车载业务放量和消费电子逐步回暖，公司三季度营业收入28.9亿元，环比增长28.9%，归母净利润-0.49亿，环比二季度经营改善。
海内外业务布局稳步推进，产品结构不断升级：
公司持续推动传统业务转型，采取“集中资源加快发展光学产业、多种方式稳健发展显示产业、积极投资培育新业务新产业”的发展战略，积极优化产品布局、用户结构。车载业务方面，公司不断升级产品，目前车载摄像头产品分辨率涵盖1M—8M，在AR/VR产业领域，公司依托多年沉淀的光学技术优势,拥有成熟的如几何光波导、衍射光波导、折叠光路镜头等关键核心技术。触控业务方面，公司向车载屏等领域转型，车载国际化战略深度推进，公告披露，公司拟与墨西哥单位Prodensa合作建立北美工厂，有望缩短北美客户交付周期、获取更多海外市场份额。
投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为104.34亿元、123.08亿元、150.09亿元，归母净利润分别为-0.52亿元、2.51亿元、5.57亿元，给予2024年54倍市盈率，对应12个月目标价12.69元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：行业景气度不及预期；产品开发不及预期；市场开拓不及预期，对外投资进展不及预期。
