联创电子(002036)
投资要点
事件：10月30日晚，公司披露2023年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收70.90亿元，同比-10.29%；实现归母净利润-3.28亿元，同比-260.90%；实现扣非归母净利润-3.72亿元，同比-378.53%。2023Q3单季度公司实现营收28.90亿元，同比-4.64%；实现归母净利润-0.49亿元，同比-148.57%；实现扣非归母净利润-0.71亿元，同比-209.23%。
Q3营收利润环比延续复苏趋势，盈利能力有望改善。（1）营收端：23Q1-Q3的公司营收分别为19.58/22.42/28.90亿元，单季度同比-2.37%/-21.82%/-4.64%，单季度环比-35.44%/14.52%/28.89%，公司连续第二个季度营收环比为正，同比降幅也有所收窄，说明公司收入逐渐回暖。（2）毛利端：23Q1-Q3公司单季度毛利率分别为8.30%/9.45%/7.67%，单季度净利率分别为-9.81%/-4.75%/-2.14%，虽然公司净利率仍未能扭亏为盈，但是净利率连续两个季度实现环比微增，盈利能力有望得到改善。（3）利润端：23Q1-Q3公司单季度归母净利润分别为-0.49/-1.02/-1.77亿元，持续三个季度亏损但是环比有所改善，延续复苏趋势，23年前三季度合计亏损-3.28亿元，主要是由于财务费用、研发费用大幅增加所致。
消费电子曙光初现，坚定看好车载光学前景。（1）传统光学：三季度多家手机品牌新品上市，叠加未来四季度又将迎来国庆节、双十一购物节，将有助于消费电子产品更新换代，进而催化沉寂已久的消费电子产业加速复苏。公司作为全球高清广角镜头龙头企业，在传统光学领域（高清广角和手机光学业务）具有核心竞争力，伴随着消费电子曙光初现，公司传统光学业务有望得到良好改善。（2）车载光学：2021年特斯拉将Transformer引入自动驾驶领域，BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。目前华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV“重感知”路线，并在今年城市NOA的落地中大展身手。根据焉知汽车分析，在BEV+Transformer路线下，每辆车要增加4-6个摄像头，6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。
加大研发和产能布局，稳固现有海外业务。为了积极快速开发北美光学和影像市场，利用已形成的精密光学元件制造基础及已经建立的良好市场口碑，围绕移动智能终端、汽车高级辅助安全驾驶、智能家居等战略性新兴产业和重点领域的应用需求，进一步扩大光学镜头和光电组件的市场占有率，推动公司产品和客户服务的国际化进程，进一步提高公司在国际市场上的知名度，同时稳固公司现有的海外业务。公司于7月24日审议通过了《关于增资子公司建设墨西哥工厂的议案》，并且表示墨西哥工厂正在建设中，计划将于今年年底投产。
投资建议：受下游需求较为疲软的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至105.87/120.70/139.50亿元，调整公司归母净利润预期至-1.50/2.08/6.02亿元，以11月1日市值对应2024、2025年PE分别为53、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险。
