曲江文旅(600706)
公司发布2023年三季度报告，2023年Q1-3公司实现营收11.21亿元，同比+57.35%；实现归母净利0.62亿元；实现扣非归母净利0.40亿元。Q3实现营收4.33亿元，同比+64.31%；实现归母净利0.49亿元；实现扣非归母净利0.37亿元，利润端实现同比扭亏为盈。随着旅游市场回暖，公司掌握的多优质文旅资源带来收入和利润的快速增长，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
市场回暖带动业绩增长，利润同环比改善明显。23年以来旅游市场持续回暖，居民出行意愿、旅游经济运行综合景气指数已达到过去三年以来的最好水平。公司众多优质文旅资源地处西安，三季度及中秋国庆期间旅游热度较高，据携程数据，今年暑期西安城市热度达全国第六，目的地为西安的暑期订单量同比增长164%；十一假期西安为国内热门旅游目的地第八，目的地为西安的旅游订单量同比去年增长261%。此外，曲江新区受益于旅游市场持续复苏，公司所管理大唐芙蓉园、海洋极地公园等景区收入，及酒店餐饮、体育赛事等业务收入均较上年同期增加，带动公司前三季度和第三季度利润均同比实现扭亏为盈，且三季度利润环比增长明显，三季度归母净利、扣非归母净利实现4941.51/3737.93万元，较上半年1291.28/285.81万元提升明显。在收入规模扩大的背景下，前三季度多项费用率相应降低，本期销售费用率3.8%，yoy-0.37pct；管理费用率13.43%，yoy-7.49pct；财务费用率4.51%，yoy-1.06pct。
深耕景区运营管理，完善游客深度体验。在掌握众多优质旅游资源的背景下，公司持续加强文化和旅游业态融合，为游客打造众多优质的文旅融合产品。据西安本地宝，暑期大唐芙蓉园推出每日六十余场情景互动演艺叠加多唐风演艺剧目，深化旅游体验，且在十月上新演艺《盛唐迎宾》。大唐不夜城则通过美食、文创产品与演艺项目等结合，成为全国优秀夜游目的地。曲江海洋极地公园则依托海洋极地特色打造相应演出剧目。公司通过深挖属地资源，积极创新文旅产品体系，致力于实现“吃、住、行、游、购、娱”等要素的协同发展，业务稳定性强且具备较好增长潜力。
估值
公司三季度经营情况顺应暑期出行旺季而实现较好复苏，修复预期得到阶段性兑现。长期来看，公司所掌握多优质文旅资源有望为资源整合与产品开发提供更多便利，且优秀管理能力的背书或将助力公司“走出去”战略，开拓全国文旅市场并实现核心运营管理能力输出和异地复制。考虑到公司经营情况修复良好并结合季度因素，我们上调23-25年EPS预测为0.20/0.32/0.42元，对应市盈率为71.8/43.9/33.3倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
应收账款及坏账风险、宏观环境变化风险、文旅消费需求复苏不及预期。
