金固股份(002488)
事件：10月28日，公司发布三季报，实现营收8.54亿元，同比+10.7%，环比-13.0%，扣非归母净利润0.05亿元，同比+412.3%，环比+88.5%。
阿凡达放量推动营收稳健增长，盈利能力修复
公司23Q3实现营收8.54亿元，同比+10.7%，环比-13.0%，收入稳中有升主要系：1）传统钢制车轮业务夯实基础；2）阿凡达贡献增量，拉动业绩持续攀高。
公司23Q3实现综合毛利率9.86%，同比基本持平，环比+2.4pct，相比2022年底提升2.3pct，我们认为主要原因是高毛利阿凡达产品销售占比提升，销售结构优化。公司23Q3期间费用率为9.00%，同比-1.8pct，环比+3.0pct,同比减少主要系管理、销售费用改善，环比增加主要系研发投入和财务费用的增加。
公司Q3实现归母净利润0.09亿元，同比+59.5%，环比+98.9%；扣非归母净利润0.05亿元，同比+412.3%，环比+88.5%，盈利能力大幅改善。
多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长
1）阿凡达产品带动公司轻质车轮业务高增长。阿凡达兼具钢轮与铝轮优势，有望在乘用车领域替代铝轮，在商用车领域替代钢轮，贡献新增量。2）新产线逐步落成。目前公司已有富阳、合肥、南宁5条产线，合计年产能500万只，后续将持续扩产，目标24年1000万只（来源：2021年报）。3）规模化上量驱动阿凡达盈利能力兑现。阿凡达在商用车领域已供货头部重卡和挂车主机厂，乘用车领域获得比亚迪、零跑、长安、通用等主机厂定点项目（来源：公司公告）。阿凡达产品毛利率较传统产品有较大提升，随规模化上量逐渐释放利润。
投资建议
我们预计2023年-2025年公司实现营业收入34.40/43.69/57.34亿元，实现净利润0.18/1.81/3.66亿元。考虑公司新产品阿凡达车轮业务的产能、收入、利润均处于快速增长阶段，我们给予公司12个月目标价为8.4元/股，对应2023/2024/2025年PE为420/47/23倍，给予“买入-A”评级。
风险提示：阿凡达推广不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动。
