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2023年三季报点评:毛利率达近两年新高,经营性现金流环比转正

2023-10-30

  中公教育(002607)

  投资要点

  事件:公司2023Q3营收9.4亿元,yoy-43.8%;归母净利润1.6亿元,yoy+134.6%;扣非归母净利润1.6亿元,yoy+153.3%。2023年前三季度营收26.7亿元,yoy-31.5%;归母净利润2.4亿元(去年同期为-8.2亿元);扣非归母净利润2.4亿元(去年同期为-8.4亿元)。第三季度营收下滑主要系产品结构调整,而降本增效下公司毛利率同比提升9.6pct、毛利率达到近两年的新高,经营性现金流达1.4亿元、环比由负转正。

  高退费班占比大幅降低,退费计划积极推进,利润增长较好。截至10月10日,公司从湖南财信信托处取得的18亿元借款已有部分资金到账,剩余借款将陆续到位,有助于解决存量退费问题。公司调整产品结构,高退费班占比大幅降低,且分支机构数及员工人数也有所减少,导致收入下滑。而由于人效提升、线上及线下业务加速融合,公司营收成本和费用得到良好控制。2023年前三季度公司营业成本同比降低53.6%,销售/管理/研发/财务分别同比减少50.1%/44.2%/54.5%/60.4%,实现了毛利率同比提升,归母净利润扭亏为盈。

  与创业黑马达成战略合作,共同探索人工智能职业教育。公司密切关注AI技术,今年成立人工智能与教育研究院,积极探索数字人、生成式大预言模型在就业服务领域的应用。10月12日,公司与创业黑马签署战略合作,基于人工智能领域的职业教育服务、算力服务以及模型开发训练等方面开展深度合作。公司已开始布局职业教育行业相关的垂类行业模型的开发和训练,需要大量的算力,基于战略合作关系,创业黑马计划将其采购的约500P算力优先提供给公司使用,并将黑马天启行业垂类模型开发业务新拓展至培训教育行业赛道。

  四季度将迎来招考高峰期,新一轮就业服务周期正在开启。每年四季度为国考、省考及教师等事业单位考试招考的相对高峰期。公开数据显示,2024年国考招录3.96万人,共有303.3万人通过了用人单位的资格审查,相比2021年翻了一番,再创历史新高,同时平均竞争比也有所提升。此外,2024年研究生考试也在近期报名结束,2020-2024五年来,报考人数翻了一番,考研教培市场也在逐步扩容。公司作为国内领先的就业培训平台,拥有1000+直营网点,覆盖300+地级市,有望受益于就业培训需求提升趋势。

  盈利预测与投资评级:产品结构调整导致公司前三季度营收下滑,且信托贷款利息费用预计对利润造成压制,我们将公司2023-2025年归母净利润从6.4/10.1/11.4亿元下调至5.1/7.3/8.9亿元,当前股价对应2023-2025年PE为49/34/28X,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争恶化、盈利改善慢于预期,消费市场不及预期等。