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2023Q1-Q3点评:23Q1-Q3业绩短期承压,需求边际改善

2023-10-30

  密尔克卫(603713)

  事件:密尔克卫公告2023年前三季度业绩。23Q1-Q3公司实现营业收入76.3亿元,同比-16.1%,归母净利润4.0亿元,同比-15.5%,扣非归母净利润3.8亿元,同比-17.9%,经营性现金流净额4.0亿元,同比+1.4%。单23Q3看,公司实现营业收入31亿元,同比+9.7%,归母净利1.5亿元,同比-13.3%,扣非归母净利1.4亿元,同比-15.7%。

  23Q3营收同比+9.7%,需求边际改善。23Q1-Q3公司营收76.3亿元,同比-16.1%,毛利润8.9亿元,同比-8.2%,归母净利润4.0亿元,同比-15.5%,扣非归母净利润3.8亿元,同比-17.9%。单23Q3看,公司实现营业收入31亿元,同比+9.7%;毛利润3.4亿元,同比+2.3%,归母净利1.5亿元,同比-13.3%,扣非归母净利1.4亿元,同比-15.7%。受化工行业需求走弱以及海运价格回落明显影响,公司23Q1-Q3收入及利润同比均下降;23Q3行业需求端边际改善,公司单23Q3收入及毛利润同比均实现正增长,归母净利增速降幅环比收窄。

  23Q1-Q3归母净利率5.3%,利润率改善。23Q1-Q3公司实现毛利率11.7%,同比+1.0pp,归母净利率5.3%,同比+0.1pp,扣非归母净利率5.3%,同比+0.2pp。单23Q3看,毛利率11.1%,同比+0.8pp,归母净利率4.8%,同比+1.3pp,扣非归母4.5%,同比+1.4pp。

  基础设施投运,业务布局持续完善。2023年9月,公司位于连云港及宁波地区的保税仓相继开业,在天津地区的危险化学品库也投入运营,公司在报告期内不断完善业务布局,全面提高运营效率和控制成本。

  盈利预测与投资建议。23年前两个季度化工企业需求承压,海运价格同比回落影响下收入承压,但公司仍然实现了利润率的提升以及现金流的稳健,23Q3行业的边际改善已经开始体现在公司收入上。看未来,行业需求边际改善持续,公司新增仓储设施投产,我们维持公司23-25年归母净利润至6.4/8.0/9.1亿元,对应当前市值PE分别为17/13/12倍,给予24年16倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:化工行业市场波动风险、安全生产事故风险、产能建设不及预期风险。