派斯林(600215)
事件描述
公司发布三季度报告，2023Q1-Q3公司实现营收14.76亿元，同比+123.67%，归母净利润1.19亿元，同比+216.6%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+339.57%。其中，2023Q3实现营收6.23亿元，同比+250.19%，归母净利润0.36亿元，同比+1518.58%，扣非归母净利润0.63亿元，同比+12917.58%。
事件点评
积极推进全球化业务布局，业绩与产能稳步高增。2023Q3营收环比+34.61%，主要系公司中美业务团队协同加快北美市场项目执行，积极开拓中国&欧洲市场，同时墨西哥工厂建设完工产能提升，项目交付增加。目前国内市场订单及中标金额已超2亿，在手订单饱满，下游销售高景气，预计Q4业绩将持续增长。
利润端表现亮眼，扣非净利率大幅提升。公司归母及扣非归母净利润同比大幅提升，主要系主营业务收入高增，以及去年市场环境扰动、地产业务不景气导致的基数较低。2023Q3毛利率同比+3.81pct/环比+3.78pct，净利率同比+4.58pct/环比-2.01pct，净利率环比下降系Q3产生非经常性损益-2635.85万元，扣非后净利率同比+9.80pct/环比+2.23pct，仍大幅提升。2023Q1-Q3毛利率同比+2.98pct，扣非净利率同比+4.77pct。
费用端控制良好，且去年期间费用水平较高，2023Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.96/-3.79/+0.70/-0.73pct。经营性现金流-2.84亿元，系报告期内项目实施进度未达回款节点。
我们认为，目前公司下游订单高景气，中国、墨西哥团队不断注入设计和制造产能，国际业务协同优势显现，考虑到项目交付周期，短期内业绩延续高增确定性强；中长期来看，公司作为北美前三自动化集成商项目经验充足，并且卡位墨西哥产能投建核心区位，将充分受益北美制造业回流带来的资本开支浪潮，同时，公司已与国际知名仓储物流业客户达成长期战略合作，未来工业自动化业务有望向非汽车领域泛制造业延展，成长空间广阔。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年营业收入分别为19.95、29.97、40.45亿元，同比+78.39%/+50.21%/+34.96%，归母净利润分别为2.11、3.47、4.90亿元，同比+48.03%/+64.52%/+41.07%，对应PE估值分别为18.82x/11.44x/8.11x，维持“买入”评级。
风险提示：
北美汽车市场景气不及预期风险；新业务领域导入进度不及预期风险；人才产能不足风险；全球化管理风险。
