东方通(300379)
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公司公告2022年中报：2022H1公司实现营收2.01亿元，同比下降3.38%；实现归母净利润-9082万元，去年同期为-1408万元；实现扣非归母净利润-9811万元，去年同期为-3044万元。
1、上半年业绩承压，电信行业营收高增
2022H1公司业绩承压，主要受国内疫情影响，实体对中间件投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，电信行业营收8081万元，同比增长52.49%；政府行业营收7302万元，同比下降24%。2022H1公司毛利率63.74%，同比下降23.97pct，主要源于部分战略拓展类项目前期投入较大，同时高毛利率的基础软件营收占比降低。
2、中间件积极拓展新兴行业市场，军工领域营收高增150%
2022H1公司基础软件产品营收7237万元，同比下降40.22%。公司中间件业务在聚焦政府、金融、电信、交通等重点行业，在传统客户持续保持市场份额优势的同时，积极拓展军工、能源、央企等新兴行业领域市场，2022H1军工领域营收同比增速超过150%。同时公司与主要的云厂商加强合作，实现中间件云化应用，促进产品向服务化销售模式演进。我们预计2022H1公司中间件业务营收下滑与政府信创节奏放缓有关，下半年不利因素有望缓解。
3、网信安全业务快速增长，市场占有率进一步扩大
公司网信安全业务主体为全资子公司东方通网信，业务立足电信运营商市场，多领域业务协同发展，安全业务核心产品IDC网络及信息安全产品快速增长，2022H1实现营收6948万元，同比增长30.92%，在疫情影响下实现快速增长。在中国移动2022年IDC/ISP信息安全管理系统二阶段工程31省集采招标中，中标信息安全标段50%份额、数据安全标段20%份额、网络安全标段10%份额，市场占有率进一步扩大。
盈利预测与投资建议：考虑到疫情及信创推进节奏影响，我们调整此前盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由3.48/4.70/6.15亿元调整为3.03/4.04/5.16亿元，对应当前市值PE分别为29.26/21.97/17.19倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。
