万里石(002785)
主要观点：
公司发布2023年三季报
前三季度公司实现营收8.82亿元，同比下滑2.5%，实现归母净利润0.03亿元，同比下滑49.2%。单三季度来看，公司实现营收3.55亿元，同比增长12%，环比增长14.7%；归母净利润-132万元，同比下滑233%，环比下滑116.5%。
5000t/年碳酸锂投产在即，低成本优势逐渐兑现
根据公告，2023年8月公司年产5000t/年电池级碳酸锂前端吸附解吸产线投产，后端沉锂工厂同步加紧建设中，公司低品位卤水直接提锂生产线的建设取得良好的阶段性成果。标志着公司新一代TMS盐湖提锂技术正式走向商业化应用。我们预期23Q4公司该项目的首批电池级碳酸锂有望投产，届时TMS盐湖提锂技术低成本优势将逐渐兑现，一期达产后二期3000吨将快速复制投产，公司碳酸锂产能持续扩张。
设立对外投资公司，涉足铀矿资源开发
公司拟设立合资公司万里石香港风险勘探开发有限公司，推动公司在战略性矿产类资源等新业务领域的布局。公司大股东哈富矿业于哈萨克斯坦的控股子公司具备20万吨铀矿资源探矿权，布局铀矿资源开发。当前地缘冲突、碳中和背景下，核电作为高效、清洁能源将作为电力的重要补充之一，全球核电建设有望迎来重启，推动铀原料需求提升，铀价长期向上空间大。
投资建议公司主业长期稳健，碳酸锂产线投产在即，第二成长曲线开始兑现，同时设立对外投资公司，涉足铀矿资源开发，有望受益铀矿供需错配下的长期升值空间。由于前三季度主业终端需求较弱，下调盈利预期，预计23-25E归母净利润0.26/2.29/2.99亿元（前值0.8/2.7/3.0），同比+197%/769%/30.8%，对应PE221.3X/25.46X/19.47X，维持“买入”评级。
风险提示传统石材需求恢复不及预期；锂价大幅波动。
