孚日股份(002083)
核心观点：
事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收39.91亿元，同比增长0.14%；归母净利润2.46亿元，同比增长7.23%；基本每股收益0.3元。其中，公司第3季度单季实现营收13.75亿元，同比增长8.47%；归母净利润1.19亿元，同比增长127.78%。
Q3维持高毛利率，盈利能力明显改善。报告期内，公司综合毛利率为16.67%，同比提升3.27pct。其中，23Q3延续Q2的高毛利率，并有进一步改善，单季毛利率为19.64%，同比提升8.3pct，环比提升0.82pct。2023年前三季度，公司期间费用率为7.8%，同比提升1.58pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/3.74%/0.52%/1.29%，同比分别变动+0.17pct/+0.41pct/-0.17pct/+1.18pct。2023年前三季度，公司净利率为5.85%，同比提升0.19pct。其中，23Q3单季公司净利率为8.25%，同比提升4.26pct，环比提升0.62pct。
新材料业务稳步扩张，国产替代顺利推进。公司新材料业务客户开拓顺利，新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，2023年上半年已实现超5,000万营收。同时，一期5万吨/年功能性涂层材料项目已建成投产，正处于产能爬坡期，当前月产量稳定在1,000吨以上；二期项目正在规划建设中，将建设5万吨/年高端树脂和5万吨/年功能涂料项目。
有序推动新能源项目发展，销售渠道初步建成。目前，公司VC精制项目一期已达到正常生产条件，VC合成项目一期已为精制VC陆续提供合格产品，实现了VC全流程生产贯通。公司FEC项目首期已开始主体施工，预计2023年年底建成投产。同时，公司已同国内部分头部企业形成良好的供需关系，客户群体较为稳定，产品质量及性能得到客户的高度认可。
投资建议：公司业绩持续向好，22Q4低基数下，利润全年有望实现亮眼成长。家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.38/0.44/0.52元，对应PE为11X/10X/8X，维持“推荐”评级。
风险提示：新项目拓展不及预期的风险、原材料价格及汇率大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。
