云从科技(688327)
事件：
据华为消息， 10 月 19 日，华为与天津港集团、浙江海港集团、天津超算中心、云从科技共同启动港口大模型 PortGPT 联合研发，初步规划港口生产、物流服务、客户管理、客户服务、视频分析、办公辅助等多个应用场景开展测试，并通过推进 PortGPT 语言大模型的应用，服务港口企业生产交接班会议和天津港通识性问题的能力。
发布从容大模型，模型迭代进展迅速。 2023 年 5 月 18 日，公司发布从容基础大模型， 展现了理解生成、中英文写作翻译、编程能力以及长图文解读等基础能力，在中考场景下实测评分接近 ChatGPT。同时，公司还发布了政务、金融、制造、教育、游戏等行业大模型，并与行业内多家企业达成签约合作。 根据证券时报， 公司于 8 月 21日发布从容大模型 1.5 版本，该版本包含十亿级、百亿级、千亿级多种模型规格，实测性能在全球大模型综合性考试评测（ C-Eval）中位居百亿级第 1，总榜单第 4。从容 1.5 版本的重点是参数量为 130 亿的行业大模型，该模型从千亿大模型中蒸馏产生，在 52 类测试指标中有44 类超过 ChatGPT、 29 类超过 GPT-4。
基于昇腾发布大模型一体机，实现算力算法优势互补。 7 月 6 日，公司在世界人工智能大会期间联合华为发布从容大模型训推一体机。该设备配备了昇腾 AI 硬件及分布式计算平台，单机 FP16 算力达 2.5PFLOPS， 训练性能 8000 tokens/s， 结合云从传统视觉优势，可以提供语言、视觉、多模态三大类基础模型推理和训练能力， 并基于从容大模型算法及工具，大幅降低了用户训练和管理大模型的难度和成本。我们认为该一体机结合了公司在金融、大交通、智能制造等领域长期积累的行业数据和算法， 以及昇腾 AI 芯片和 AI 框架的技术优势， 有望加速大模型在各个行业的落地应用。
定增加码行业大模型，加速商业化落地进程。 根据公司 8 月 24日的定增公告，公司拟募集资金 36.35 亿元，用于云从“行业精灵”大模型研发项目。 具体建设内容分为 4 个部分： 1） 标杆行业专用大模型； 2） 人机协同操作系统对多模态大模型的整合与实践； 3） 数字人应用产品； 4） 人机协同操作系统和行业专用大模型在行业智能化升级领域的实践。 该项目的建设有望大幅提升公司在人机协同操作系统认知层面的能力，通过行业专家知识与大量多维度的数据训练，强化人工智能对真实世界的理解能力， 从而产生满足客户预期的应用效果。
投资建议: 公司是国内 AI 技术领军企业，核心技术积累深厚，在本轮 AI 浪潮中前瞻性布局大模型，并重视商业化落地应用。公司持续投入研发加码大模型，有望为业务成长带来新动力。预计 2023-2025年公司 EPS 分别为-0.71/-0.69/-0.52 元，维持“买入” 评级。
风险提示: 技术研发不及预期， AI 应用落地不及预期，行业竞争加剧，宏观经济增速恢复不及预期。
