万里石(002785)
主要观点：
事件：公司发布对外投资公告。10月19日晚，公司发布公告称，公司拟与叶西莫夫·努尔阿合买提·赛弋江乌乐、福建淏煜常盈以及LIVINGWATER共同出资设立合资公司万里石香港风险勘探开发有限公司。其中公司持股比例为65%，叶西莫夫·努尔阿合买提·赛弋江乌乐持股20%，淏煜常盈以及LIVINGWATER分别持股13%及2%，此次对外投资旨在发挥各方资源和优势，推动公司在战略性矿产类资源等新业务领域的布局，赋能公司业务高质量发展。
此次合作或旨在开发大股东境外优质铀矿资源。公司于2023年9月发布定增公告，定增完成后，公司实控人变更为胡精沛先生，同时哈富矿业参与本次定增后成为公司股东。胡精沛先生与哈富矿业为一致行动人，定增后合计持有公司23.66%股权。SHMineralsLLP为哈富矿业旗下一家境外控股子公司，位于哈萨克斯坦阿拉木图市，哈富矿业持股80%。根据公开调研信息，该公司在哈萨克斯坦拥有近20万吨铀矿探矿权。公司此次对外投资或旨在合作开发大股东优质铀矿资源。
天然铀供需错位，铀价长期向上空间大。年初至今天然铀矿价格持续上行，全球天然铀供需存在错位：铀资源地域分布极为不均，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大三国资源量位居前三，占全球总资源量47%；另一方面，全球主要核电装机集中于欧美及亚洲，福岛核事件后核电装机放缓，当前在地缘冲突、碳中和背景下，核电作为高效、清洁能源将作为电力的重要补充之一，全球核电建设有望迎来重启，推动铀原料需求提升，铀价长期向上空间大。
投资建议
由于此次合作协议尚未最终确立，故短期内对公司业绩影响较小。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.8/2.7/3.0亿元，对应PE分别为75.5/21.8/19.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；核电装机量及需求不及预期；锂价大幅波动等。
