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井松智能公司首次覆盖报告:智能仓储物流设备领行者,AGV技术打开成长空间

2023-10-08

  井松智能(688251)

  报告要点:

  公司简介:深耕智能仓储物流领域,优质解决方案提供商

  公司成立于2007年,是集研发、制造、销售为一体的智能仓储物流设备及智能仓储物流系统提供商,主要产品涵盖智能仓储物流系统以及AGV、堆垛机、穿梭车等多种智能仓储设备,并且可根据不同的客户需求相应提供定制化的智能仓储解决方案。公司目前处于高速发展阶段,2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为31.80%/101.05%。

  行业概况:智能仓储千亿市场,供给格局持续优化

  智能仓储主要应用于商业配送和工业生产等领域,伴随国家政策支持、人力成本上升对物流效率提出的更高要求,智能仓储赛道有望加速成长,预计市场规模以18.4%的复合增长率从2021年的1145.5亿元增长至2026年的2665.3亿元。供给端来看,海外龙头先发优势明显,全球龙头成立已久,而国内市场充分竞争,龙头企业集中度较低(2021年CR10为14.1%),且营收规模也相对较小,但随着智能仓储设备持续放量,国内龙头正处快速发展阶段,有望持续优化供给格局。

  公司亮点:AGV技术行业领先,下游客户多点开花

  研发方面,公司研发投入行业领先,多技术处于行业先进水平(AGV作为拳头产品,部分指标已达国际先进水平),并且坚持核心产品自研自产(AGV、堆垛机、穿梭车等),后续有望通过核心技术开辟新的成长曲线。服务能力方面,公司不断拓展下游应用场景,与各行业龙头合作积极打造新能源汽车、化工等各行业标杆案例,彰显强大方案解决能力。产品方面,公司乘行业高景气度在AGV产品的项目储备、产品、渠道等多方布局,现已研发出20吨级叉车式AGV,实现了行业零的突破;渠道端也成立多个事业部以服务当地客户,有望持续扩大销售规模。

  投资建议与盈利预测

  公司是国内智能仓储物流设备及系统方案领行者,伴随需求加速扩张以及自身竞争力的不断增强,业绩有望快速增长。我们预计公司在2023-2025年实现营业收入7.09/8.57/10.53亿元,实现归母净利润0.78/0.92/1.12亿元,对应PE为22.43/18.95/15.65倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  原材料价格波动的风险、宏观经济波动引致的风险、市场竞争的风险。