天音控股(000829)
【投资要点】
2023年8月31日，天音控股公布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收492.64亿元，同比增长29.83%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长84.38%，实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长0.89%。2023年第二季度，公司实现营收264.52亿元，同比增长36.41%，环比增长15.96%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降6.03%，环比下降22.30%，实现扣非归母净利润0.40亿元，同比下降6.45%，环比增长291.52%。
智能终端销售收入高增，与头部手机品牌紧密合作。2023年上半年，公司通信产品销售收入406.51亿元，同比增长25.75%。公司构建了“一网一平台”的发展战略，目前已经形成线上、线下的全渠道覆盖，实现了分销结合零售的完善体系。公司智能终端销售市场销售份额长期保持前列，是苹果中国区的核心代理商，开设授权专区店1800余家，授权专卖店超1000家；同时，公司与华为长期保持紧密合作关系，保持约1500家的服务门店规模；公司还作为三星中国区最核心国代商，国内市场份额50%以上。此外公司还在积极向3C数码、智能穿戴、智能家居等品类进行横向拓展。
携手华为智选汽车销售，发挥渠道与客户优势。依托主业的渠道优势，公司进军新能源车销售业务。公司与华为合作布局线下实体店，通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。未来除了已经在售的问界系列，还有其他与华为合作的车型有规划进入华为汽车销售体系，公司在新能源赛道的布局蕴含潜力。
联合收购WIKO手机布局上游，进军国内市场初见成果。WIKO是一家成立于法国的专注于智能手机和IoT的科技公司，产品覆盖欧洲、中东非、亚太和拉美市场，全球累计四千万用户。2023年4月，WIKO正式发布5G鸿蒙生态手机——Hi畅享605G，据IDC数据，2023年7月，WIKO品牌周销量环比增长率145.1%，在各大品牌总体销量下滑的时期逆势上扬，发展势头良好。
电商业务逆势增长，增长空间打开。2023年上半年，公司电商业务实现收入94.87亿元，同比增长77%，公司在天猫、京东、拼多多、抖音、快手等多平台布局，目前拥有各大电商平台店铺220家，合作的头部知名品牌超过50家，随着公司整体组织及数字化能力的不断积累及释放，增长空间不断打开，增长将继续保持较高速度。
【投资建议】
公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务，与苹果、华为、三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系，打造线上线下新零售模式，平台化优势明显，消费复苏核心受益。公司积极进行多元化战略拓展，与华为合作新能源汽车销售，并购WIKO手机向上游品牌布局，抓住电商领域机遇打开增长空间。2023H1营收超出我们预期，但毛利率有一定下滑，我们调整公司2023-2025年营收及期间费用预测，预计公司2023-2025年营收分别为969.38/1106.35/1295.27亿元，归母净利润分别为3.07/5.76/8.09亿元，EPS分别为0.31/0.56/0.79元/股，对应当前PE分别为28/15/11倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
消费电子需求不及预期；
新能源汽车门店扩张进度以及销量不及预期。
