东易日盛(002713)
事件概述
公司发布2022年中报，2022H1公司营收/归母净利/扣非后归母净利分别为9.64/-3.85/-3.85亿元，同比-45.58%/-200.43%/-200.75%。22Q2公司收入/归母净利/扣非后归母净利分别为5.89/-1.41/-1.39亿元，同比-54.06%/-252.09%/-253.38%。上半年华南、上海、北京等公司业务占比较大的地区陆续受到不同程度的疫情影响，对公司业务签单、物流、项目现场进度等正常的经营活动都产生了较大影响，业绩低于预期。现金流方面，2022H1公司经营活动产生的现金流量净额-1.21亿元，同比-166.77%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
分析判断:
收入端：22H1营收同比下降，数字化战略稳步推进
分行业看，22H1公司家装、精工装、公装、特许、销售、运装、其他业务收入分别为8.24、0.30、0.63、0.03、0.06、0.01、0.36亿元，占比分别为85.56%、3.06%、6.57%、0.29%、0.63%、0.13%、3.76%，同比分别-47.33%、-40.78%、-39.32%、-18.12%、-44.12%、-35.49%、+3.25%,各行业均受到不同程度的冲击。上半年公司继续创新升级、自主研发多项技术获认定，提升了墙地面结构、排水管道、陈列柜等施工工艺技术，解决了居住住宅电器安全隐患及地下室环境潮湿霉变等痛点问题；产品研发方面自主设计开发上线数装生活方式200多套，并将案例产品应用组合呈现在星耀销售APP中，实现销售人员与客户线上结合线下的高效沟通；配套品方面持续拓展供应链渠道，目前数装产品垂直供应链累计在售产品18大项5233个SKU，区域供应链在线10053个SKU，确保产品的丰富度和价格优势。数字化家装业务加速落地全国，公司大力推进星耀系统及天眼系统在全国各分公司的上线应用，数装业务星耀SAAS系统实现了全流程的数字化交付且已覆盖所有数装业务店面，22H1数装业务整体准时交付率达到95%以上（剔除疫情因素变更工期影响），客户满意度达到9.6分以上；原创业务通过天眼系统已实现协议、合同、领料进场的界限划分，多家分公司陆续上线，与客户的互动效率也进一步提升；22H1整体准时交付率达到90%以上（剔除疫情因素变更工期影响），客户满意度达到9.45分以上。
盈利端：盈利能力承压、期间费用同比增长
2022H1公司毛利率为25.96%，同比下降2.90pct；Q2单季度毛利率21.59%，同比下降5.50pct、环比下降11.24pct。分行业看，公司主要行业家装毛利率22.21%，同比下降4.73pct；分产品看，公司占比较大的工程/设计业务毛利率21.00%/36.66%，同比下降3.96/5.47pct；分地区看，公司主要销售地区华北/华东地区毛利率38.92%/21.71%，同比增长2.26/-3.92pct。2022H1净利率-41.29%，同比下降34.54pct，净利率同比下滑主要系毛利率下降及期间费用率增多；2022H1公司期间费用率80.11%，同比+44.44pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为51.91%/19.89%/6.85%/1.46%，同比增长31.26/9.74/2.55/0.89pct，销售费用率上升较多主要由于广告宣传费及员工薪酬增加。
投资建议：
随着疫情平稳，地产竣工面积增长，家装需求将逐渐增加，公司在手订单充足，并引入战投小米科技拓展数字化装修和智能家居等领域，支撑业绩成长。但考虑到上半年散点多发疫情对公司的较大影响及公司数装业务尚处于投入期，我们下调此前盈利预测，22-24年营收分别由47.49、54.23、62.44亿元的预测至29.02、39.57、42.56亿元，22-24年EPS分别由0.32、0.37、0.47元的预测至-0.51、0.22、0.30元，对应2022年9月5日6.03元/股收盘价，对应23、24年PE分别为33倍、23倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：
1）市场竞争加剧风险；2）新业务开展不及预期。
