中华企业(600675)
投资要点
8 月 23 日，公司发布 2023 年半年报，公司上半年实现营收 27.2 亿，同比+108.7%；归母净利润-1.1 亿，同比+69.5%。
业绩同比减亏，未来结算有保障
2023 年半年度，公司实现营收 27.2 亿，同比+108.7%；归母净利润-1.1 亿，较去年同期减亏 2.4 亿元。公司显著减亏主要系：1）项目结算收入大幅增长；2）销售毛利率达 32.3%，同比上升 9.72pct；此外，截至 2023 半年度末，公司的预收账款及合同负债为 150.5 亿元，同比+204%，达 2022 年营业收入的 5.8 倍，未来公司的收入结算有充分保障。
销售向好，聚焦核心城市
2023 年半年报，根据克而瑞销售排行榜，公司实现销售金额 105.3 亿元，同比+49.6%，位列克而瑞销售排行榜第 70，较上年同期的排名上升 26 位，行业地位进一步提升。上半年，公司重点项目中企云萃森林项目于 2 月底取得预售许可证，3 月启动线上认筹、开盘，推出 245 套住宅，开盘当日去化率达到 95%。拿地方面，4 月公司以 20.1 亿元成功竞得上海闵行区莘庄的住宅地块，出让面积为 2.1 万平方米，容积率为 2.0，夯实未来发展基础。
融资渠道畅通，稳定回报股东
2023 年上半年公司分别成功发行 7.5 亿元规模的公司债和 22 亿元规模的中期票据，发行利率分别为 3.57%和 3.82%，均处于行业较低水平。截止报告期末，公司融资利率下降至 4.33%，融资成本保持低位。2022 年，公司现金分红占净利润的 52.5%。上市以来，公司累计向股东派发现金红利 41.7 亿元，占累积实现净利润的 37.2%，预计随着公司业绩的回暖，未来分红金额有望持续上升。
投资建议：中华企业销售快速增长，低成本优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显，同时背靠上海地产集团推进城市改造战略，未来有望充分得益。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 15.5/19.3/24.2 亿元，对应 PE 分别为 14.8/11.8/9.4倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时
