建科院(300675)
营收持稳， 费用支出较大， 净利下滑明显。 2023 年上半年公司实现营业收入 1.62 亿元， 同比增加 0.19%， 归母净利润亏损 0.45 亿元， 亏损幅度同比扩大 169.4%。 其中一季度/二季度单季营收分别为 0.59/1.03 亿元，同比+0.68%/-0.09%， 归母净利分别亏损 0.39/0.06 亿元。 公司当前在手合同总量同比持平， 经营性现金流同比改善， 坚守经营安全底线。 公司净利下滑显著， 主因： 1） 成本支出惯性较大， 预算执行欠缺， 既有的经营不善的项目止损不坚决， 新布局业务尚未贡献利润； 2） 研发费用高， 公司上半年研发投入占比超 11%， 深化低碳技术、 直流建筑等领域研究； 3） 财务费用激增， 主因公司核心资产之一的未来大厦竣工验收后， 长期借款利息费用化。
分业务看， 公信服务仍是主力， 城市规划营收增长稳健。 上半年公司公信服务/城市规划/建筑设计业务分别实现营收 0.75/0.52/0.2 亿元， 同比+4.41%/+27.11%/-25%。 公司主营业务仍然聚焦“ 绿色城市发展全过程技术” 服务和“ 绿色人居公信全过程技术” 服务两大板块。
业绩虽有承压， 但总体来看， 业务布局完善， 区位优势明显， 经营改善空间大。 1） 业务聚焦绿色建筑： “ 双碳” 背景， 绿色建筑标准有望全面执行，公司参编主编了多项行业标准， 积极推进“ 光储直柔” 、 “ 虚拟电厂”等新技术。 深圳绿建条例去年 7 月正式实施， 市场空间打开。 2） 超大特大城市城中村改造机遇： 深圳城中村总数超 1700 个， 占地 13383 公顷， 改造空间大。 城中村改造需检测、 规划设计先行， 公司作为深圳地方国资， 有参与改造的能力和机遇。 3） 雄安区位优势： 公司 17 年即布局雄安市场， 规划设计雄安商务服务中心等， 随着雄安进入大规模建设阶段， 业务大有可为。
投资建议： 下调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。 公司深耕绿色建筑行业， 主业公信服务、 城市规划稳步发展， 上半年业绩虽有承压， 但总体来看， 业务布局完善， 区位优势明显， 经营改善空间大。 预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.75/0.95/1.22 亿元， 每股收益 0.51/0.65/0.83 元， 对应当前股价 PE为 32.8/25.7/20.2X。 综合绝对估值和相对估值， 公司合理估值 18.6-20.3元， 较当前股价有 11.2%-21.3%溢价， 维持“ 买入” 评级。
风险提示： 政策施行不及预期； 市场竞争加剧； 公司新签、 履约、 结算进度不达预期； 研发投入难以转化为技术成果等。
