建科股份(301115)
Q2 或已恢复正轨,外延并购进展顺利
公司发布 23 年半年报, 23H1 实现营收 4.99 亿元,同比-10.24%,实现归母净利润 0.47 亿元,同比-37.33%,扣非净利润 0.25 亿元,同比-63.84%,单季来看, 23Q2 单季实现营收 2.98 亿元,同比+2.93%,实现归母净利润 0.21 亿元,同比-34.35%。单 Q2 来看,营收已恢复正增长,利润有所下滑,股份支付费用( 1979 万)有较大影响。我们认为公司 Q2 经营或已恢复正轨,看好公司内生外延战略下的长期成长。
分业务毛利率变化不大,彰显较强议价能力
23H1 检 测 / 产 品 销 售 / 工 程 业 务 营 收 2.81/1.24/0.93 亿 元 , 同 比-1.31%/-3.86%/-33.67%,各业务营收有所下滑,我们推测主要系 Q1 营收较低, Q2 检测及产品销售或已恢复增长。 23H1 检测/产品销售/工程业务毛利率为 48.30%/31.69%/17.59%,同比-2.00/+3.06/-2.68pct,毛利率变化不大,各项业务仍有较强议价能力。
外延并购进展顺利, 检测业务长期发展可期
公司公告作价 8090 万拟收购西南检测 55%股权,西南检测 23/24/25 年归母净利承诺不低于 1380/1600/1820 万元,并购进展顺利。公司计划 3 年左右布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五个区域检测中心;环保检测领域入选第三次全国土壤普查第二批实验室;收购山东益源进入食品检测领域;并积极推进新能源、工业品等检测项目落地,检测业务长期发展可期。
毛利率持平,管理费用有所增加
23H1 公司毛利率 38.42%,同比+0.82 pct,期间费用率 32.03 %,同比+10.78pct,其中销售/管理/研发/财务费用率 6.96%/18.16%/7.10%/-0.19%,同比变动+1.84/+8.16/+1.29/-0.51pct,管理费用率有较大增加,主要系股份支付费用的影响。资产及信用减值损失 0.14 亿元,占营收比例 2.74%,同比+1.12pct。综合影响下,净利率 8.77%,同比-4.37%。公司收现比 77.84%,同比-1.96 pct,付现比 69.83%,同比-8.33 pct; CFO 净额-0.88 亿元,同比-0.23亿元。
全国扩张正当时,维持“买入”评级
我们认为检测需求刚性,行业增速稳健,公司业务管理水平优异,全国扩张布局清晰,考虑到 23H1 利润略有承压,暂下调公司 23-25 年归母净利润至 1.80/2.21/2.75 亿(前值 1.94/2.38/2.96 亿),给予 2023 年 30 倍 PE,对应目标价 29.10 元,维持“买入”评级。
风险提示: 外地扩张不及预期,行业竞争加剧,产业政策变化及宏观周期波动,公信力和品牌受到不利影响,下游行业发展不及预期,公司流通市值较小,股价波动或较大等。